链上衍生品的兴起
截至 2025 年 11 月的 12 个月里，永久去中心化交易所 (perpDEX) 处理了 7.1 万亿美元的交易量，同比增长 371%。仅 2025 年 11 月，月交易量就达到 1.17 万亿美元，反映出该行业从实验协议到高吞吐量交易场所的快速成熟。
图 1：PerpDEX 每日交易量
交易量概况越来越类似于重复使用的市场，具有更高的基线，在事件驱动的峰值之后持续存在。这种上升趋势凸显了 perpDEX 交易的日益普及以及对其优势的日益认可。在机构资本、专业做市商不断涌入以及市场对可提供深度流动性和可靠执行的复杂链上交易基础设施信心增强的推动下，交易量预计将继续保持急剧增长的势头。
从正确的角度来看这种扩张，在截至 2025 年 11 月 30 日的过去 12 个月中，perpDEX 的表现优于几个主要 DeFi 类别。
图 2：按 DeFi 类别划分的 LTM 增长
在分析的五个主要 DeFi 类别中，perpDEX 交易量增长最高，达到 432%。这种扩张甚至超过了现实世界的资产领域，这是 DeFi 最明显的增长故事之一，同期 RWA 总价值增长了 353%。传统 DeFi 类别大幅滞后：借贷协议 TVL 仅增长 30%，流动质押 TVL 下降 14%，现货 DEX 交易量萎缩 34%。对比表明 perpDEX 正在捕获特定的用户需求，而不是从总体市场顺风车中受益。
perpDEX 对整个永续期货市场的日益占领强化了这种解释。在衡量中心化和去中心化交易所的 perpDEX 交易量时，perpDEX 市场份额已从 2023 年初的实际上为零飙升至 2025 年 10 月接近 60% 的近期峰值，这是市场结构在不到三年的时间里实现的根本性转变。
图 3：PerpDEX 占 Perps 交易量的份额
在过去 12 个月的 perpDEX 交易量扩张中，中心化交易所永续交易量保持相对平稳。如果 perpDEX 的增长是由市场对衍生品广泛兴趣的上升推动的，那么 CEX 的交易量也会同步扩大。相反，数据表明 perpDEX 占据了进入市场的大部分增量。
虽然数量和市场份额的增加表明了采用率，但收入表明了该活动是否转化为持久的经济效益。 PerpDEX 在整个交易生命周期中实现货币化，主要由执行费用和清算相关费用驱动，额外收入取决于每个场所如何构建杠杆、保证金和抵押品机制。交易活动和收入之间的这种直接联系已转化为有意义的、可重复的链上收入。
图 4：过去 30 天收入最高的协议
这种收入状况对于市场结构很重要。首先，它通过激励和做市支持来支持更深层次的流动性，这些激励和做市支持可以越来越多地通过有机收入提供资金，而不是主要依赖代币发行或筹集的资金。其次，它为执行质量的持续投资创造了空间，从基础设施和性能改进到减少活跃交易者摩擦的产品功能。这些动力共同强化了飞轮，更好的流动性和执行力吸引更多流量，从而维持更高、更稳定的收入产生。
市场竞争激烈且分散
强劲的增长和明显的收入潜力吸引了一波新的 perpDEX，使其成为加密货币领域最具竞争力的领域之一。事实证明，市场份额波动很大，随着协议在技术性能、流动性深度和产品创新方面的竞争，领导地位经常发生变化。与 Uniswap 多年来一直保持主导市场份额的现货 DEX 交易不同，perpDEX 格局仍然分散，新进入者成功从现有企业手中夺取了有意义的市场份额。
图 5：PerpDEX 交易量市场份额
市场份额动态强调了执行质量（而不是先发优势）如何决定了 perpDEX 的领先地位。 Perpetual Protocol (2020) 和 GMX (2021) 等早期进入者最初占据主导地位，但随着新架构改进执行而失去了份额。基于 AMM 的设计通常资本效率较低，这为订单簿场所打开了大门，这些场所将流动性集中在中间价格附近，并为活跃流量提供更严格的定价。作为 Cosmos 应用链推出的 dYdX v4 利用了这一转变，并在 2023 年占据了主导地位，在 2023 年 3 月达到了约 77% 的市场份额，并且到 11 月每个月都保持在 50% 以上。Hyperliquid 通过针对交易进行优化的定制 L1 进一步改进了这一点，随着 dYdX 的稳步放弃，市场份额从 2024 年 1 月的约 17% 上升到 12 月的约 62%。此后，随着多种协议与先进订单簿实施的竞争，市场变得支离破碎。 Hyperliquid 于 2025 年 5 月达到约 72% 的市场份额峰值，但到 2025 年 11 月，市场在几个领先者周围收紧，其中 Lighter 为 25%，Aster 为 22% 左右，Hyperliquid 为 22% 左右，edgeX 为 14%。总体而言，该模式表明，推动市场占领的是架构创新，而不是时机。
PerpDEX 格局
鉴于架构差异化在 perpDEX 成功中发挥的核心作用，了解设计空间至关重要。尽管所有 perpDEX 都有实现杠杆衍生品交易的共同目标，但它们在订单匹配、流动性提供和基础设施方面追求根本不同的方法。这些架构选择在执行质量、资本效率、可扩展性和用户体验方面产生了明显的权衡。在研究 EdgeX 的具体设计选择之前，绘制更广泛的 perpDEX 格局并了解每种方法的优点和局限性很有用。
图 6：PerpDEX 市场细分
执行模型定义了交易匹配和定价的基本机制，建立了每个协议必须运行的结构约束。在订单簿系统中，交易者和做市商以特定价格水平发布限价订单，使流动性能够精确地集中在供需交叉的地方。这种集中度为接近市场价格执行的交易提供了较小的点差和最小的滑点。在 AMM 系统中，流动性提供者将资金存入池中，池中通过算法沿曲线对交易进行定价，在一定范围内分配流动性，而不是将其集中在中间价格。这种分布确保了持续的流动性，但通常会导致更高的滑点，特别是对于较大的订单。这种分类代表了一个简化的框架。在实践中，许多协议在这些边界之外运行或以新颖的方式组合元素。一些基于订单簿的协议包含混合元素，当订单簿深度不足时使用 AMM 流动性作为后盾，或者在两者之间路由交易以优化执行。这些实现差异很大，从将 AMM 金库直接集成到订单流动性中的协议，到通过其之间的智能路由维护单独的流动性层的协议。在 AMM 方面，一些协议使用外部预言机而不是内部池比率来对资产进行定价，而其他协议则从债务池等替代结构中获取流动性。随着协议不断迭代优化，类别之间的界限变得越来越模糊。
基于订单簿的协议目前在 perpDEX 交易量中占主导地位，比例超过 97%，其中纯订单簿模型约占 50%，混合架构则占 47%。 2023 年初，AMM 模型占据了 80% 的市场份额，而基于订单簿的协议所占市场份额不到 20%。到 2025 年 10 月，AMM 市场份额已缩减至 3% 以下。这种转变反映了基础设施的改进如何实现卓越的执行质量。早期的 perpDEX 必然依赖于 AMM 模型，因为订单簿执行需要吞吐量和延迟，而许多基础层区块链无法提供。随着第 2 层解决方案、特定于应用程序的链和自定义 L1 的出现，基于订单簿的协议最终可以提供专业交易者所需的小点差、深度流动性和价格发现。 dYdX 的 Cosmos 应用链、Hyperliquid 的定制 L1 和 edgeX 的 Validium 都代表了专门为此性能构建的基础设施。
基础设施质量继续推动订单类别本身的差异化。 AMM 协议从基础设施改进中获得的性能提升很小，因为它们基于池的模型以编程方式提供流动性，而不是通过需要不断更新的报价订单。订单簿协议从执行速度、并行处理和状态管理方面的进步中获益匪浅。占据市场份额的协议是那些在针对交易工作负载优化的定制基础设施上投入最多的协议。
edgeX：移动交易者满足机构流动性的地方
edgeX 运营基于 StarkEx 第 2 层的永续衍生品高性能中央限价订单簿。该交易所由 Amber Group 孵化，Amber Group 是一家全球数字资产公司，于 2024 年推出了 EdgeX 的主网。Amber Group 成立于 2017 年，总部位于香港，管理着超过 30 亿美元的资产，与 30 多家银行合作，为 2,000 多家机构客户提供服务。
edgeX 团队包括具有摩根士丹利、巴克莱、高盛和 Bybit 背景的专业人士，将传统金融专业知识与多年的加密货币原生交易所工程和衍生品交易经验相结合。这种机构和加密货币原生人才的融合支撑了edgeX对整个市场的执行质量、流动性深度和系统性能的关注。
自 2024 年 11 月公开亮相以来，edgeX 迅速扩张，锁定总价值达到约 4.38 亿美元，并吸引了超过 154,000 名用户。典型的每日交易活动范围在 40 亿至 80 亿美元之间。这种增长使 EdgeX 占据了大约 14% 的市场份额，并使其成为按月交易量计算的第四大场所，领先的协议都占据了相当的地位。该交易所在亚洲市场具有强大的吸引力，按交易量计算，在日本排名第一，在韩国排名第二。该平台可通过网络和移动界面访问，原生 iOS 和 Android 应用程序支持该网络平台。 EdgeX 大约 40% 的交易量是通过移动应用程序发生的。
edgeX 正准备从当前基于 StarkEx 的 V1 架构迁移到预计于 2026 年第一季度推出的新系统。V2 升级将把协议扩展到永续合约之外，包括现货市场、预测市场和代币化资产场所。它还将推出 EDGE Stack，这是一个专门的执行层，旨在支持可扩展的高频订单簿交易，并允许第三方开发人员在 EdgeX 基础设施上启动无需许可的市场。
V1 性能
自 2024 年 11 月推出以来，edgeX 在所有核心指标上均呈现指数级增长。截至 2025 年 11 月 26 日，该协议在 154,597 名用户中锁定的总价值为 4.378 亿美元，较 2025 年 7 月 1 日的 2,850 万美元增长了 1,329%。月交易量于 2025 年 11 月达到 1,672 亿美元的历史新高，奠定了 EdgeX 的地位按交易量计算，它是第四大 perpDEX，占据约 14% 的市场份额。这种增长轨迹是由该协议的执行性能（每秒处理超过 200,000 个订单且延迟低于 10 毫秒）及其在亚洲主要市场的定位推动的，按交易量计算，该协议在日本排名第一，在韩国排名第二。
图 7：edgeX TVL 和用户
edgeX 经历了早期的温和增长，然后在 2025 年中期大幅加速。 TVL 从 4 月份的约 500 万美元增长到 11 月份的超过 5 亿美元，七个月内增长了约 100 倍。同期累计用户从约2万增加到超过15万。随着更广泛的 perpDEX 行业达到创纪录的交易量，9 月至 11 月的增长显着加速。 TVL 主要反映交易者存款，额外的资金流入 eLP 金库，从而提供被动的做市回报。
图 8：edgeX 收入
edgeX 使用基于 30 天滚动交易量的分级挂单/吃单费用表。在标准层，制造商的费用为 0.012%，接受者的费用为 0.038%。 2025 年 11 月，交易量达到 1,672 亿美元，收入达到 4,500 万美元的峰值。第四季度收入为 1.069 亿美元，几乎是上一季度 5630 万美元的两倍。截至 2025 年 12 月 18 日，该协议在 DefiLlama 跟踪的所有协议中以 3400 万美元的 30 天收入排名第四，使 EdgeX 跻身去中心化金融领域创收最高的应用程序之列。
图 9：订单簿深度比较
edgeX 凭借卓越的订单簿流动性深度而脱颖而出，这是决定零售和机构交易者执行质量的关键因素。 2025 年 11 月 7 日的 Artemis 数据显示，edgeX 的平均 BTC 订单深度保持在 126 BTC（与中间价相差 1 个基点）、212 BTC（与中间价相差 2 个基点）和 300 BTC（与中间价相差 3 个基点）。相比之下，近期交易量市场领先者 Hyperliquid 在同等价格范围内的平均价格为 44 BTC、79 BTC 和 125 BTC。这种深度集中减少了较大订单的滑点，并提高了在波动的市场条件下执行的确定性。流动性优势源于 eLP 金库的被动做市活动，以及活跃的机构做市商对订单的贡献。
未来展望和路线图
edgeX 的路线图以通过 V2 版本从特定于应用程序的 Validium 向多产品交易基础设施的过渡为中心，预计将于 2026 年第一季度发布。V2 代表了基于 EDGE Stack 的基本架构演变，EDGE Stack 是专为高性能订单簿交易而设计的自定义执行层。如图10所示，EDGE Stack由三个核心架构创新组成：
- 模块化多虚拟机设计：该系统采用edgeVM来实现永久执行，并采用edgeEVM来实现标准的DeFi功能，允许每个虚拟机针对其特定工作负载进行优化，同时保持统一的状态管理。这种分离可以实现跨产品类别的独立扩展和功能开发。
- 并行交易执行：EDGE Stack 的确定性并行交易执行引擎通过市场分片同时处理非冲突交易，从而允许各个订单簿随着活动的增加而独立扩展。访问列表分析系统可识别事务依赖性，并将不冲突的操作路由到并行执行路径，从而在不牺牲确定性的情况下最大化吞吐量。
- FlashLane 服务质量：FlashLane 将延迟敏感的操作（例如下单和取消）路由到快车道，同时通过单独的慢通道引导非紧急交易（例如提款）。这种双通道架构可防止低优先级操作在高活动期间降低匹配引擎的性能。
所有执行都汇聚到一个单一的状态根承诺，该承诺落入基础层，维持以太坊级别的安全保证，同时实现特定于订单簿的性能要求。
图 10：EDGE 堆栈架构
V2 大大拓宽了 edgeX 的产品面，使其超出了当前的衍生品重点，同时在所有产品中保持一致的执行和风险控制。该路线图包括计划于 2026 年第一季度推出的几项主要产品：
- 现货交易（实时）：实现直接对冲功能并完善交易所的核心交易基础设施，允许用户在统一界面中持有和交易基础资产以及衍生品头寸。
- 美国股票永续合约（1 月 19 日至 25 日）：这些合约使用独立提供商的汇总预言机价格引入上市股票的杠杆敞口，并在结算计算中反映公司行动调整。
- Polymarket 集成（2 月初）：原生集成直接在 EdgeX 交易界面内呈现事件市场，使用户能够通过链上执行的统一订单输入、保证金、结算和争议解决来访问预测市场以及传统衍生品。
- 第三方市场创建（实时）：该协议现在支持外部开发者通过指定场所框架在参数化风险限制和预言机要求下启动新市场，从而将市场覆盖范围扩大到edgeX核心产品之外。
- 现实世界资产市场（1 月 19 日至 25 日）：计划扩展到代币化证券和其他 RWA 工具，将协议的潜在市场扩展到加密原生工具之外。
除了直接服务最终用户之外，edgeX还通过其B2B API计划将自己定位为第三方应用程序的流动性基础设施，将该协议转变为衍生品和相邻产品的分发层。白名单合作伙伴可以获得edgeX的订单流动性、匹配引擎、预言机基础设施和桥接服务，使前端应用程序、聚合器和专门的交易接口能够利用edgeX的执行层，而无需构建重复的基础设施。与生态系统合作伙伴的费用共享安排调整了激励措施，同时将 EdgeX 的影响力扩展到其专有接口之外。这种分发层策略将edgeX定位为后端执行基础设施，而不仅仅是面向消费者的交易所。
edgeX 同样可以将第三方产品集成到自己的界面中，通过合作伙伴关系扩展其产品套件。 Polymarket 合作伙伴关系通过将预测市场引入 EdgeX 的移动应用程序来体现这一战略，其中该协议的现有用户群和移动优先设计为活动市场提供了分发优势。移动交易占 EdgeX 当前交易量的 40%，这表明移动用户的广泛采用有利于集成产品。
代币发行和激励过渡
随着edgeX从特定于应用程序的Validium过渡到EDGE链，该协议已在其代币生成事件之前进入公开测试版。 EDGE 代币的发行总量为 10 亿枚，分配给五个类别：35% 分配给生态系统和社区（锁定），25% 分配给核心贡献者（锁定），25% 通过空投分配给创世分配，10% 分配给基金会（锁定），最多 5% 分配给 Pre-TGE 季节空投。
预 TGE 季节于 2025 年 1 月 8 日推出，取代了已完成的开放季节计划，旨在通过 XP（该活动的激励单位）奖励有机平台使用。 XP 每周累积，直到 TGE 预计在 2026 年 3 月 31 日或之前进行。分配给 XP 持有者的 EDGE 总量随 TGE 时间而变化：如果 TGE 在 2 月 3 日之前发生，则为 2%；如果在 3 月 3 日之前发生，则为 3.5%；如果在 3 月 31 日之前发生，则全额 5%。
每周 XP 分配权重活动分为四个类别：交易量占分配的 60%，现货交易的收益是永续合约的 3 倍；永续交易损失收取 10%，补偿交易者已实现的亏损；保险库和 TVL 捐款获得 10%；推荐奖励占剩余的20%。用户可以通过移动交易（1.2 倍）、持有 $MARU 代币（1.05 倍 - 1.15 倍）或在社区计划中获得 Messenger 状态（1.05 倍 - 1.1 倍）来累积额外的 XP 乘数。
perpDEX 行业正在围绕将卓越的执行基础设施与全面的产品套件相结合的平台进行整合。 EdgeX 的 V2 过渡使该协议能够在两个维度上展开竞争：EDGE 链可大规模提供订单簿性能，而产品路线图则从永续合约延伸到现货、预测市场和现实世界资产。
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