Opfinity基金在今年保持了整体不高的仓位，并持有较多对冲仓位，年初至今（YTD）收益率为+2.5%。该基金去年曾以77.2%的全年收益位列新加坡第一，全球前四。面对今年一二月的市场行情，其保守策略引发了市场关注。
软件行业的真正冲击才刚刚开始
近期，SaaS（软件即服务）公司面临巨大挑战，微软、Salesforce、财捷（Intuit）等企业的估值已跌至近五年低位，部分甚至触及历史最低点。不少市场研究员视其为“价值坑”，基于未来增速和现金流的折现模型建议抄底。然而，另一种观点针锋相对地指出，这实则是典型的“价值陷阱”，根源在于AI对软件行业构成了破坏式颠覆——新的巨头尚未上市，而旧的巨头正走向衰落。
要理解这一点，首先需厘清AI革命的本质。历史上被称为“革命”的技术飞跃，往往意味着对商业环节的颠覆性改变，其核心特征是使某项关键成本趋近于零：
工业革命——让劳动力成本趋近于0，以往十人的工作量，借助机器可能仅需一块煤的能源即可完成。
电气革命——让能源成本趋近于0，过去需要大量煤油才能实现的照明，现在仅需一度电。
互联网革命——让信息成本趋近于0，过去依赖报纸、电话、电视耗费一天传递的信息，如今一秒即可抵达。
AI革命——让智力成本趋近于0，过去可能需要月薪20万元员工完成的工作，现在或许只需支付100美元的AI订阅费。
在此背景下，软件行业面临的现实冲击变得清晰。市场上绝大多数软件服务于智力工作者（白领），其收费模式通常按用户数量（人头）计算。软件的本质是智力辅助工具，旨在帮助员工提升效率、创造价值。
而AI的出现，能够直接交付结果、创造价值，使得智力成本大幅降低，从而对智力工作者形成“碾压式”替代。这意味着，传统软件正在失去其赖以生存的用户基础——当大量工作被AI直接完成，还有多少人需要频繁使用Excel、Office或制作PPT？
因此，软件行业正在流失其客户与用户，该行业的终极方向或许是消亡。如果一个行业的终点是消失，那么所有基于现金流折现的估值模型都将失去意义。这正是我们认为当前软件股陷入价值陷阱的核心逻辑。
这场冲击才刚刚开始，其最大目标直指全球最大的软件公司——微软。这家曾经的巨头，其核心业务正面临颠覆性冲击。旧时代的资产可能成为新时代的负债，昔日的护城河、庞大的用户与客户基数，在商业模式颠覆面前可能不堪一击。这一趋势预计将对整个市场产生深远影响，这也是部分基金选择保持谨慎、而非激进布局的主要原因。