华尔街策略师指出，尽管美联储存在多种途径来缩减其规模高达6.6万亿美元的资产负债表，但这一过程预计将代价高昂且历时漫长。近期，关于美联储资产组合规模的讨论再次升温，特别是随着将于北京时间周四凌晨公布的1月政策会议纪要，市场期待从中获取政策制定者对资产负债表的最新看法。
美联储的资产负债表在历经多轮危机驱动的资产购买后大幅膨胀。堪萨斯城联储主席杰夫·施密德上周警示，庞大的资产组合可能模糊货币政策与财政政策的界限。美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼也主张应缩减美联储的金融影响力。
美联储的资产负债表在数年的债券购买后膨胀
策略师们分析了美联储可能采取的几种路径，包括放松鼓励银行在央行持有大量现金储备的监管规定、缩短资产持有平均期限、停止购买短期国债，甚至直接出售证券。然而，重启去年12月已暂停的量化紧缩（QT）进程被认为可能性较低。
无论最终选择哪条路径，市场共识认为这将是一个长期工程。摩根士丹利全球首席经济学家塞斯·卡彭特表示：“我认为这最早将是2027年的事。”野村证券美国利率策略主管乔纳森·科恩则强调，这一过程还需要与财政部达成共识，突然向私人投资者大量抛售国债可能产生反效果。
路径一：终止短期国债购买
花旗集团策略师指出，美联储可能会从目前每月约400亿美元的规模逐步放缓或完全停止短期国债购买。他们的分析显示，即使在今年6月停止购买，到2026年12月银行体系的储备金也不会出现大幅下降。但巴克莱银行分析师警告，此类行动可能危及美联储“充足储备”的政策框架，导致银行体系流动性波动加剧。
路径二：调整监管规定
德意志银行和摩根大通的策略师认为，通过放松流动性覆盖率（LCR）等监管要求，可以降低银行对准备金的需求，从而自然缩减美联储负债端规模。不过，监管改革需要时间。摩根大通经济学家指出，美联储目前正专注于巴塞尔协议III终局等其他改革，任何相关修订可能要到今年晚些甚至2027年才会推进。
路径三：调整资产结构
美联储可以通过将到期资产再投资于短期国债，或将其持有的抵押贷款支持证券（MBS）转为短期债务，以缩短整体资产组合的久期。此举能使资产负债表结构更接近危机前的常态，并为未来需要时提供更大的政策灵活性。然而，巴克莱银行估计，若美联储在五年内大幅减少长期债券持有，市场将需要额外吸收近1.7万亿美元的10年期等价债务，可能推高借贷成本40-50个基点。
路径四：直接出售资产
政策制定者已讨论过直接出售资产（尤其是抵押贷款支持证券）的可能性。摩根士丹利经济学家估计，直接出售机构MBS可能会使美联储当前的运营亏损短期内增加一倍以上。但从长远看，随着高息负债的减少，美联储的盈利能力有望得到改善。正如报告所言：“需要爬出一个更深的洞，但或许可以以更快的速度爬出来。”