作者：James Evans （@jimbo_evans）
编译：深潮 TechFlow
核心导读：一份名为HIP-6的Hyperliquid改进提案被提出，计划在协议层集成连续清算竞拍（CCA）机制。若被采纳，未来在Hyperliquid上发行的新代币项目将能通过该机制，在链上完成从资金募集到流动性启动的全流程，无需依赖中心化交易所或其他第三方平台。
该提案借鉴了Uniswap的CCA模型，并针对Hyperliquid订单簿（CLOB）的环境进行了深度改造，技术细节覆盖了从配置、结算到安全考量的全部环节。
提案目标：解决资本形成与价格发现难题
尽管Hyperliquid此前通过HIP-1和HIP-2实现了无需许可的代币部署和自动化流动性提供，但在新代币的初始资本形成和价格发现方面仍存在短板。项目方往往仍需进行链下募资、手动注入流动性或在深度不足的订单簿上艰难启动。
HIP-6旨在通过链上原生解决方案弥补这一缺口，其核心价值包括：
- 一体化资本形成：项目方可在单一流程内完成募资，收益将在项目方和用于自动注入HIP-2流动性的部分之间分配。
- 公平价格发现：采用连续清算竞拍，将大型拍卖分解为跨越多个区块的小型拍卖，减少传统拍卖中“最后时刻出价”的时间博弈。
- 提升生态资产效用：竞拍必须使用如USDH等协议认可的“对齐报价资产”，为其创造新的需求场景，增加其总锁定价值（TVL）。
- 资金安全：竞拍期间所有资金由HyperCore协议状态托管，而非项目方或任何第三方，保障参与者安全。
工作机制：Hy-CO竞拍全流程
HIP-6引入的机制被称为“Hy-CO”（Hyperliquid Continuous Offering）。其生命周期分为三个阶段：
1. 竞拍部署
项目方在完成标准的HIP-1代币部署后，调用registerAuction函数启动竞拍。需要配置的关键参数包括：
- 拍卖供应量（auctionSupply）：用于出售的代币总量，将立即转入协议托管。
- 持续时间（duration）：以区块数为单位的竞拍时长（最长约1周）。
- 报价资产（quoteAsset）：必须为协议认可的对齐资产（如USDH）。
- 流动性注入比例（hip2Seed）：净收益中自动注入HIP-2流动性池的比例（默认为20%）。
一旦注册，该代币的所有转账将被冻结，直至竞拍结算。
2. 出价与清算
竞拍者通过submitBid提交出价，指定总预算和愿意支付的每个代币的最高价格（maxPx）。预算将被托管。
核心流程：在竞拍期间的每一个区块，协议会按固定速率释放一部分代币。然后，协议会从高到低遍历所有出价的价格刻度，直到累积的需求满足该区块的供应量，从而计算出该区块的统一清算价格。
- 出价高于清算价格的，将按预算比例获得全额分配。
- 出价等于清算价格的，将按比例分配剩余额度。
- 出价低于清算价格的，不会获得分配。
3. 结算与流动性激活
竞拍结束后，协议在下一个区块进行原子化结算：
- 从募集的总资金中扣除5%作为协议费用，流入援助基金。
- 根据预设的
hip2Seed比例，划出一部分资金用于为HIP-2提供初始流动性。 - 剩余资金转入项目方钱包。
- 未售出的代币返还给项目方。
- 解除代币转账冻结，并自动激活HIP-2流动性池。流动性池的起始价格（seedPx）基于竞拍最后5%时长内的成交量加权平均价（VWAP）计算。
最后，竞拍者需调用claimAuction来认领取得的代币和未使用的资金。
关键设计决策与安全考量
为何作为协议层HIP推出？提案认为，代币发行应作为区块链基础设施，而非由各个项目方自行构建的应用程序。协议层集成能确保所有项目使用统一、公平的机制，并享受由验证者共识保障的安全性，避免生态碎片化和额外的信任依赖。
主要安全措施：
- 防止自我交易操纵：项目方若通过其他地址在自身拍卖中抬高价格，将因支付高额协议费用和锁定部分资金到流动性池而承受显著财务损失（测算显示可能损失自我交易资金的24%以上）。
- 种子价格防操纵：HIP-2的起始价格基于竞拍末期一段时间窗口的VWAP计算，而非最终区块价格，增加了持续操纵的成本和难度。
- 出价延迟生效：出价在提交后的下一个区块才生效，防止区块生产者或高速交易者进行前瞻性交易。
潜在影响与未来展望
对各方影响：
- 项目方：获得一站式募资和启动流动性解决方案，但让渡了部分初始定价控制权。
- 用户：获得公平参与早期代币发行的原生渠道。
- HYPE持有者：吸引更多项目在Hyperliquid发行代币，增加生态活力和协议费用收入。
- 做市商：新代币开盘即具备由真实资金支撑的初始流动性深度。
未来可能扩展：提案也列出了未来的潜在优化方向，如支持非线性代币释放计划、分批流动性注入、用户界面集成等，但这些均不在当前HIP-6的初始范围之内。
HIP-6提案为Hyperliquid构建了一个原生的金融基元，旨在简化代币发行流程，提升资本效率，并巩固其作为“承载所有金融的区块链”这一愿景的基础设施地位。