作者：约翰·多夫曼
2026 年 3 月 23 日（Maple Hill Syndicate）
投资分析师 John Dorfman 表示，即使伊朗和乌克兰的武装敌对行动在 2026 年平息，三个潜在的地缘政治现实预计仍将持续存在：
- 伊朗将继续对美国怀有敌意。
- 弗拉基米尔·普京对俄罗斯的愿景仍将是扩张主义。
- 北约成员国将继续对其与美国的联盟实力感到不安。
多夫曼认为，这种情况意味着 2027 年和 2028 年美国和欧洲的军费开支都会增加。他指出，大多数欧洲国家已承诺到 2035 年将国防开支占 GDP 的比重提高至 5% 左右，较近期低于 2% 的水平大幅跃升。
“我相信投资者在其投资组合中包含至少一只国防股票是有意义的，”多夫曼表示。他的公司目前为许多客户将二十五个投资组合中的四个分配给国防工业。
美国主要国防承包商分析
洛克希德马丁公司
美国最大的国防承包商运营着秘密的臭鼬工厂研究部门。尽管被称为“利润极高”，但多夫曼仍将其沉重的债务负担（超过股东权益的三倍）视为主要缺点。
RTX
该公司前身为雷神公司，生产导弹、军用电子设备和喷气发动机，其中一半以上的销售额销往美国军方。由于导弹和电子设备在现代战争中的核心作用，多夫曼青睐 RTX，但他警告说，该股“价格昂贵，市盈率近 40 倍。”
诺斯罗普·格鲁曼公司
专注于无人机、军用飞机和潜艇系统，其 90% 以上的销售额来自军事领域。其债务股本比被认为优于洛克希德公司，但不如 RTX，该股的市盈率为 24 倍左右。
通用动力公司
多夫曼的首选，涵盖坦克、潜艇和电子产品。他强调了公司持续盈利能力，过去 15 年中有 14 年股本回报率超过 15%，资产负债表相对强劲，市盈率接近 22 倍合理估值。
波音
波音公司在美国国防承包商中排名第五，其不到一半的业务与国防相关。多夫曼指出，其投资案例很大程度上与面临挑战的商用飞机领域有关，该股在五年内下跌了约 19%。
欧洲防守球员
达索航空
尽管过去的盈利能力不稳定，但幻影和阵风喷气机的法国制造商仍有望受益于国防支出的增加。
英国航空航天系统公司
英国最大的国防承包商在造船和电子领域拥有广泛的投资组合，其股票在过去五年中翻了两番。
巴布科克国际
专注于为包括潜艇在内的核设施提供服务，大约三分之二的业务与军事相关。
业绩记录
在 2023 年 6 月的专栏中，多夫曼推荐了六只国防股。此后，有 5 家公司的表现优于标准普尔 500 总回报指数 (56%)：
- 莱昂纳多：+561%
- 杜科门：+176%
- BAE 系统公司：+166%
- 通用动力公司：+72%
- 诺斯罗普·格鲁曼公司：+65%
只有洛克希德·马丁公司略微落后，回报率为 49%。
“即使在如此强劲的表现之后，我相信国防部门将继续产生高于平均水平的收益，”多夫曼总结道。
关于作者
约翰·多夫曼 (John Dorfman) 是马萨诸塞州波士顿多夫曼价值投资公司 (Dorfman Value Investments) 的董事长。他的公司或客户可以拥有或交易此处讨论的股票。您可以通过 jdorfman@dorfmanvalue.com 联系他。