作者：The Rollup；编译：白话区块链
在加密货币的演进浪潮中，当多数人仍在追逐市场热点时，一些顶尖投资者已开始悄然重塑行业规则。知名投资人、ParaFi Capital前合伙人Santiago Santos近日在接受专访时，直言当前大多数代币已处于“无法投资”状态，并分享了其关于AI代理、大宗商品代币化以及通过收购传统企业进行“逆向改造”的颠覆性见解。
一、从天使投资到“加密变色龙”：聚焦真实采用与机构FOMO
【主持人】：您今年似乎异常低调，甚至被称为“最大的加密熊市论者”，这是否意味着您对行业失去了信心？
【Santi】：恰恰相反，我依然坚信加密技术。我说的是，目前市场上大部分代币本身已不具备投资价值。这并不代表行业停滞，真正的采用率正在疯狂增长。会议的盛况、机构高管的纷纷入场就是信号——他们不再是来寻找百倍币，而是背负着“必须搞清楚加密货币”的CEO指令而来。
以西联汇款为例，其CEO过去曾公开质疑稳定币，但如今态度已发生根本转变。因为像Visa、万事达卡、贝莱德这样的巨头已经入场，竞争压力和市场FOMO（错失恐惧症）正在迫使传统金融机构认真拥抱稳定币，这背后是每年可能节省数十亿美元浮存金的巨大动力。
二、24/7交易叙事：Hyperliquid与大宗商品代币化的未来
【主持人】：您如何看待像Hyperliquid这样提供24/7代币化大宗商品交易平台的崛起？
【Santi】：我本质上是一个“做多波动率”的人。年轻一代渴望随时随地交易，这不仅是针对加密货币，也包括大宗商品。当宏观交易员谈论做多铜或石油时，他们需要一个出口。Hyperliquid捕捉的正是这种需求。
在中东局势紧张时，传统市场休市，而Hyperliquid上的石油合约已在实时波动。这给对冲基金经理们带来了震撼体验，就像当年稳定币刚出现时让人们初窥金融未来的曙光一样。它的叙事强大而纯粹：真实交易量、收入回购代币、费用返还——是目前最像“股票”的代币，直接锚定全球大宗商品的巨大市场。
三、投资空白期：天才流向AI，加密创新面临挑战
【主持人】：您提到早期高质量项目流在萎缩，资金将投向何处？
【Santi】：这确实是个难题。一个核心原因是AI产生了强大的“虹吸效应”，许多最聪明的开发者正转向AI领域。虽然AI工具降低了创业成本，但也导致许多加密项目沦为在现有L1/L2上的“微创新”，缺乏让人眼前一亮的突破。
我认为未来的机会将集中在金融科技（FinTech）与DeFi的交叉领域。未来的加密投资者必须懂传统金融的合规、发行与账户体系。像AI代理使用稳定币进行自动交易（Agentic Commerce）虽是趋势，但目前仍处极早期。
四、“逆向”计划：收购传统企业，注入加密灵魂
【主持人】：能详细解释一下您的新计划“逆向”（Inversion）吗？
（图片来源：会议资料）
【Santi】：“逆向”的核心逻辑是：不去从零开始构建分销网络，而是直接收购拥有成熟分销渠道和真实用户群体的传统公司，例如电信公司或金融机构，然后为其注入稳定币支付和DeFi等加密能力。
我们在拉丁美洲的实地调研发现，金融科技用户估值高达每人1000美元，但我们能以不到3亿美元收购一家拥有2100万非金融科技化用户的传统企业。通过加密化改造，其中的价值差异就是巨大的机会。AI仪表盘无法替代的是亲临现场、观察用户、理解真实需求。
五、链上信贷终局：告别循环杠杆，连接真实资产
【主持人】：您如何看待当前DeFi信贷和现实世界资产（RWA）的发展？
【Santi】：目前的DeFi借贷很多是“循环杠杆”，为了收益在不同协议间套利，期限短、风险高。我们缺乏真正的固定利率、长期限的链上信贷，因为缺少高质量的现实世界资产上链。现有RWA平台常面临“逆向选择”——优质借款人能从传统银行获得贷款，上链的资产质量有时反而存疑。
“逆向”的解决方案是，我们作为收购方，自己承销资产并承担“第一损失位”。例如，电信公司有手机分期付款的应收账款，这些都是基于真实手机和真实用户的信用资产，比许多加密原生资产更扎实。我们将这些资产代币化并带入链上，这才是机构采用的深层形态。
展望：机构采用深化，价值回归基本面
【主持人】：最后，请您总结一下对当前阶段机构采用的看法。
【Santi】：我非常兴奋，但这是平静的兴奋。机构采用将以10倍、100倍的规模持续增长，但并不意味着随便买代币就能赚钱。真正的赢家将是那些能利用加密技术极大提升效率的实体，如Robinhood、西联汇款，或我们正在构建的“逆向”。
对于项目方，我的建议是：不要急于发币。如果没有真实的用户和规模，发币只会加速死亡。等待监管更明确，构建扎实的基本面。我们正在见证一场深刻的融合，虽然道路艰难，但无比有趣。