杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 将于周三召开他的最后一次 FOMC 新闻发布会，以将利率冻结在 3.50% 至 3.75% 并将总体通胀率回升至 3.3%，结束对美联储的八年执掌。特朗普总统挑选的继任者凯文·沃什 (Kevin Warsh) 走进一间角落办公室，里面堆满了未完成的业务、石油驱动的消费者物价指数 (CPI) 飙升、6.7 万亿美元的资产负债表，以及一个在美联储流动性影响下生死存亡的加密货币市场。
鲍威尔与耶伦：继承差距
2018 年 2 月，珍妮特·耶伦 (Janet Yellen) 为鲍威尔带来了平静。利率接近 1.5%，整体通胀接近 2% 的目标，资产负债表也已在有意收缩。鲍威尔以前律师和私募股权高管的身份接任，而不是学院派经济学家。他继承了正在进行中的软着陆，并试图在贸易战迫使转向之前在 2018 年逐步加息以保持这种状态。耶伦的四年没有出现经济衰退，也几乎没有出现意外。鲍威尔的八年任期包括大流行导致的停工、历史上最大的资产负债表、1981年以来最糟糕的通胀数据以及十天内三家地区性银行倒闭。
胜利：从流行病救援到近乎软着陆
鲍威尔的捍卫者指出 2020 年 3 月是他最强劲的时刻。美联储将利率降至零，重新启动资产购买，并在不到三周的时间里设立了九项紧急贷款设施。经济学家 Nick Timiraos 强调说：“鲍威尔对 2020 年 3 月 15 日大幅紧急降息的一些温和鹰派抵制进行了反击。”那股流动性浪潮拯救了市场，也可以说拯救了比特币的第一个制度周期。比特币 BTC 从 2020 年 3 月的约 5,000 美元攀升至 2021 年 11 月超过 69,000 美元的峰值，跟随美联储资产负债表向 9 万亿美元扩张。
第二个救赎弧随后出现。鲍威尔实施了自保罗·沃尔克以来最激进的紧缩周期，将政策利率从零提高到5.5%，但没有引发严重衰退或劳动力崩溃。到 2024 年底，他还重新构建了数字资产的官方基调。在 DealBook 峰会上，鲍威尔称比特币“就像黄金一样，只是它是虚拟的”，这一句话帮助比特币在会议期间突破了 103,000 美元。 “它就像黄金一样，只是它是虚拟的。人们没有将其用作支付方式或价值储存手段。它的波动性很大。它不是美元的竞争对手，它实际上是黄金的竞争对手，”鲍威尔说。
损失：短暂的通货膨胀和银行恐慌
2021 年的“短暂”号召仍然引发了批评。鲍威尔等到 2022 年 3 月才开始加息，尽管消费者物价指数 (CPI) 数据超过 7%，沃什称这种延迟是“致命的政策错误”。 “一旦让通货膨胀在经济中占据主导地位，降低通货膨胀的成本就会更高，难度也更大，因此四五年前的致命政策错误仍然是我们正在处理的遗留问题……我们需要在政策实施方面进行政权更迭，”4 月 21 日在参议院银行委员会作证时凯文·沃什 (Kevin Warsh) 表示。
较晚的启动迫使其在 16 个月内进行了 11 次加息。这一速度让地区银行措手不及，硅谷银行、Signature 银行和 First Republic 均因长期国债亏损而于 2023 年 3 月倒闭。 “JAYPOW [杰罗姆·鲍威尔]可能会破坏美国银行体系。2008 年，这是银行的不良信用投资组合 - 又名次贷。2023 年，这是银行的 UST 和 MBS 等长期债券投资组合？？？如果下跌，请记住 3 月 20 日，大幅下跌，救助，然后大幅上涨！我的身体已经准备好了，”Arthur Hayes 在 2023 年 3 月 10 日的帖子中表示。
沟通失误加深了损害。前瞻性指引成为 2022 年和 2023 年的移动目标，交易者对经济预测摘要的信心降至多年低点。 2025 年，政治上的挫败接踵而至，当时司法部启动了对鲍威尔的调查，然后又撤销了，这也导致沃什的确认日程短暂冻结。
特朗普的美联储主席人选凯文·沃什 (Kevin Warsh) 的袋子里有什么？
沃什接手的美联储的流动性比市场预期的更为紧张。联邦基金目标连续第三次召开会议，目标为 3.50% 至 3.75%，3 月份的点阵图仍然只对 2026 年和 2027 年进行了一次削减。
通货膨胀正朝着错误的方向发展。由于伊朗战争，汽油价格月度上涨 21.2%，3 月份消费者物价指数 (CPI) 从 2 月份的 2.4% 跃升至 3.3%。政策制定者将 2026 年核心 PCE 预测从同一版本的 2.4% 上调至 2.7%。
沃什已经发出了一个急剧转变的信号。他在确认听证会上告诉参议员，美联储需要一个“不同的、新的通胀框架”，表示他将放弃会后新闻发布会的节奏，并承诺不会充当任何人的“傀儡”。他还希望缩小 6.7 万亿美元的资产负债表。沃什在宣誓时表示，美联储精简规模可能会降低利率、改善通胀、促进经济走强。所有这些语言都指向更快的量化紧缩（QT）而不是降息。
加密货币角度：利率鹰派，比特币友好
加密货币交易者正在解决一个悖论。沃什在通胀纪律方面比鲍威尔更加鹰派，但在数字资产方面更加公开支持，这种结合对风险市场来说是有利的。他现在的公开记录包括称比特币为“可持续的价值储存手段”，排除了零售央行数字货币（CBDC）的可能性，并表示加密货币已经成为美国金融体系的一部分。他还披露了超过 1 亿美元的资产，涉及第 1 层网络、去中心化金融 (DeFi) 协议和比特币支付基础设施。
鹰派的流动性政策短期内仍对BTC构成压力。随着点阵图的强化，比特币已经从 1 月份的峰值回落，交易员越来越多地陷入美联储想要持有比特币和想要缩水的提名人之间。比特币的长期案例也存在于同一交易中。前美联储理事马克·斯平德尔 (Mark Spindel) 认为，激进的央行政策强化了非主权储备的理由，而沃什的框架可以从内部检验这一论点。
周三看什么
4 月 29 日的新闻发布会将向鲍威尔递上他的最后一个麦克风。市场将解析每一条告别语： 关于尚未到来的削减的暗示；通胀斗争重新燃起；鲍威尔是否递给沃什一根清晰的接力棒，还是一根有争议的接力棒。鲍威尔仍可留在理事会直至 2028 年，他并未排除这一选择。如果他在 5 月 15 日完全下台，下一届 FOMC 将是沃什的第一届，他想要重写的政策体制将开始实时重写。