继 STRC 优先股大幅下跌后，10x Research 和 Adler Insight Premium 的加密货币市场分析师对 Strategy Inc. (MSTR) 比特币积累策略的结构性弱点发出了警告。
根据 10x Research 的数据，可变利率系列 A 永久延伸优先股 (STRC) 在周四触及 82.53 美元的盘中低点后，周五收于 86.93 美元，远低于其 100 美元的票面价值。据报道，这一下跌迫使 Strategy 暂停其市场发行计划，甚至出售少量比特币来支付股息义务，尽管该公司尚未正式确认暂停。
链上分析师小阿克塞尔·阿德勒 (Axel Adler Jr.) 在他的周日时事通讯中直截了当地描述了这种情况：“Strategy 的整个融资机器已经开始嘎吱作响。”他补充道，“MSTR 并不是 BTC 市场的力量源泉，而是额外的一层风险。”
截至周五，比特币交易价格为 64,150 美元，远低于 Strategy 持有的 846,842 比特币的平均购买价格 75,656 美元。这意味着该公司目前持有的大量比特币头寸代表的是浮动损失，而不是资产负债表资产，这进一步削弱了投资者的信心。
STRC 价值的侵蚀削弱了 Strategy 获取更多比特币的低成本融资机制。阿德勒指出，MSTR 的有效资本成本已经上升，并且该股票的交易价格不再对其比特币净值有明显折扣——市值与比特币净值的比率目前约为 1.14 倍。
6 月初，Strategy 以 250 万美元的价格出售了 32 个比特币，以支付优先股股息——这是自该公司开始积累比特币以来的首次净出售。接下来的一周，它以 2.09 亿美元的价格出售了 1,732,553 股 MSTR 股票，仅收购了 1,587 比特币，这凸显了其资本部署效率的下降。
更广泛的担忧集中在阿德勒所谓的“塞勒出价”的潜在崩溃上，该策略历史上有能力在市场下跌期间以优惠条件发行证券以购买比特币。 “这并不一定会造成直销压力，”阿德勒写道，“但它消除了回调需求的一个重要来源。”他估计下一季度对比特币的影响是“适度负面的，但不是灾难性的。”
Adler 表示，为了让融资引擎复苏，比特币需要反弹至 Strategy 75,000 至 80,000 美元的成本基础之上，而 STRC 股价必须稳定在 100 美元附近。同时，Strategy 以 13.8 亿美元的价格回购了 15 亿美元的 2029 年可转换票据，将可转换债务总额从 82 亿美元减少到 67 亿美元。 MSTR 的普通股周五收于 112.53 美元。
尽管存在机构方面的担忧，Stocktwits 上的散户情绪仍处于“看涨”区域，过去 24 小时内的讨论水平被视为“正常”。