在刚刚结束的7月，以太坊以近20%的月度涨幅显著跑赢比特币的8%，一度攀升至2000美元附近，随后回落至1900美元区间震荡。ETH/BTC比率也在7月突破0.03，为过去三个月首次。这一分化背后，最核心的差异体现在ETF资金流向的逆转。
美国现货以太坊ETF当月录得3.65亿美元净流入，创下2024年以来最强月度表现；而比特币ETF同期仅流入1.72亿美元，成为自2024年1月推出以来最弱的一个月。以太坊ETF的流入量是比特币的两倍多，对比尤为戏剧性。就在此前两个月，以太坊ETF还经历了超过10亿美元的资金流出，比特币ETF在5月和6月更是合计流失近70亿美元。仅看7月最后一个交易日，比特币ETF当日净流出2.654亿美元，而以太坊ETF则录得900万美元净流入。
深究来看，7月的数据逆转很大程度上可能由摩根士丹利的以太坊信托（MSSE）主导。该信托上个月登陆纽交所后，交易首几日便积累了约2000万美元资产。摩根士丹利拥有约1.6万名财务顾问，管理约7万亿美元客户资产，这一分销网络意味着MSSE能够触达此前接触不到加密资产的传统投资者。
另一个资金流入大头来自企业端。最大的以太坊企业持有者BitMine在7月每一周都增持了ETH，其持仓从6月底约570万ETH增至当前的约579万，增速相对放缓。与此同时，最大的比特币企业持有者Strategy在7月没有任何新购买，当前Strategy持有约84.37万枚BTC，但已连续数周没有增持。一边是持续的ETH增持，一边是BTC最大机构买家的按兵不动，这种反差为以太坊7月的强势表现提供了支撑。
但从链上数据看，7月的反弹尚未伴随历史性的触底信号。ETH/BTC比率虽然突破0.03，但今年仍下跌了13%。CryptoQuant的MVRV比率已从2025年8月的0.95降至0.65，但此前结构性底部（如2019年和2025年初）都是在该指标跌破0.45后才形成的。
不过以太坊的强势也有几个结构性支撑：稳定币在以太坊上的规模已接近1500亿美元，几乎占总供应量一半；RWA资产约155亿美元，依然位居头部。这些链上活动为ETH提供了不同于比特币的需求逻辑。质押收益也是一个差异化因素，毕竟相对比特币，ETH的质押收益跑赢了通胀，像BitMine还可以靠质押回血。
7月对整个加密市场来说都算乐观的存在，尽管市场依然有不少人在等待最后一跌，但以太坊和比特币的分化是客观事实。
