链上分析平台CryptoQuant的最新数据显示，比特币的下行压力可能已接近尾声而非开端。关键信号来自最大稳定币Tether（USDT），其市值在过去两个月内下降约40亿美元，成为有记录以来最剧烈的收缩之一。
CryptoQuant分析师在上周的博客文章中指出，USDT的60日滚动市值收缩幅度仍接近40亿美元，并将其描述为有史以来最严重的回撤之一。他们写道：“这种恶化在边际上也在加速：最近11天内，USDT供应量减少了近8.7亿美元，表明这一收缩并非仅仅是早期赎回的遗留效应。”
USDT 60日市值变化与比特币（BTC）对比图。来源：CryptoQuant
此次回撤的规模可与之前加密熊市期间的最大收缩相媲美。由于稳定币为加密货币交易提供了关键流动性，USDT供应量的减少意味着可用于配置风险资产的资本（即“干火药”）减少，表明投资者在当前价格水平上的风险偏好降低。
然而，CryptoQuant对因果关系提出了警告：“需要注意的是，USDT流动与BTC价格之间的相关性并不能确定因果关系。两者可能都对相同的避险条件作出反应，赎回与现货抛售同时加速，而非严格领先于抛售。”他们补充道：“持续USDT扩张的时期通常与比特币价格走强相伴，而长期收缩则伴随需求疲软、更深度的修正以及市场状况恶化。”
扩展版USDT 60日市值变化与比特币（BTC）对比图。来源：CryptoQuant
USDT市值最陡峭的60日收缩期于7月13日结束，达到负57.2亿美元。CryptoQuant指出，从历史上看，USDT收缩最深的阶段也标志着卖压“更接近枯竭而非进一步加速”。
这些发现进一步证明，当前的熊市可能已进入最后阶段。正如Cointelegraph此前报道，市场参与者越来越倾向于认为，新的比特币宏观底部将在2026年底前形成，尽管短期下行风险仍然存在。
独立分析师William Clemente在8月8日的BTC分析中呼应了这一观点，称比特币网络“基本面健康”，并表示：“我认为比特币‘便宜’，尽管今年某个时候我们可能还会再跌一腿。”在随后的一条X帖子中，他强调了比特币与周线相对强弱指数（RSI）之间的看涨背离——这是市场反转的经典领先指标，也曾在2022年熊市结束时出现。
比特币周线图及RSI背离标记。来源：William Clemente on X.com