加密货币交易所Coinbase近日正式向美国商品期货交易委员会（CFTC）和美国证券交易委员会（SEC）提交请求，敦促两大监管机构为股权永续合约（equity perps）制定清晰、统一的监管规则。Coinbase认为，当前两家机构之间的管辖权重叠，阻碍了该产品在美国境内向消费者合法提供。
股权永续合约属于现实世界资产（RWA）代币化的一种形式，允许交易者利用杠杆对代币化股票和ETF进行多空操作。与期权合约相比，分析师认为这类工具对加密原生用户及经验较少的投资者而言，是更容易接触的对冲工具。目前，追踪黄金、原油等资产的RWA及商品永续合约在离岸市场快速增长，但美国国内的监管依然呈现碎片化状态。
尽管CFTC近期批准了Kalshi和Coinbase的加密永续合约，但针对股权永续合约仍缺乏可比照的监管框架。两家监管机构也就如何归类这些工具征求公众意见。Coinbase在回应中建议，应将股权永续合约视为“证券期货”（security futures），并提议任何已在美国SEC或CFTC注册的实体，无需额外申请牌照即可上线此类产品。
Coinbase首席政策官Faryar Shirzad强调监管协调的重要性：“必须解决定义混乱和管辖权重叠问题，使美国能够将这些活动纳入境内并加以监管，安全地向美国消费者开放机会。”Coinbase同时表示，支持任何能够提供顺畅简化许可流程的替代合规框架。Shirzad认为，这是避免重复申报、以及因分开申请和监管而产生摩擦的唯一途径。
对监管明确性的推动并非孤例。本周早些时候，Hyperliquid的倡导机构Hyperliquid政策中心（HPC）也向美国监管机构发出类似呼吁。HPC指出，美国在永续合约领域失去领先地位，原因在于CFTC未能明确界定这些产品属于期货还是掉期。不过，HPC认为Kalshi和Coinbase加密永续合约获批，标志着迟来的监管清晰化已经开始，现在希望监管机构将相关指引扩展至股权永续合约。
据一家专注永续合约的去中心化交易所透露，将股权永续合约视为“证券永续”将有助于该产品在岸推出。Hyperliquid目前大部分交易量集中在股权和商品永续合约，该公司正寻求获得合规进入美国市场的途径。将股权永续合约归类为证券期货，符合其自身利益。
即使监管机构采纳这一立场，现有市场参与者也可能通过法律途径提出挑战。值得注意的是，CME曾就CFTC批准Kalshi的BTC永续合约提起诉讼，这预示着未来可能面临法律障碍。
尽管存在不确定性，RWA永续合约规模已显著增长。未平仓合约（OI）从2026年第一季度的约10亿美元激增至第三季度的超过40亿美元，增幅达四倍。该领域以股票永续为主，其次是金属、ETF和石油。若美国监管机构进一步开放这些产品的准入，增长可能会继续加速。
综上，Coinbase已加入Hyperliquid的行列，共同敦促CFTC和SEC将股权永续合约视为证券期货，以期结束管辖权僵局，并为这一快速扩张的资产类别打开美国市场大门。