导语：Strategy执行主席迈克尔·塞勒（Michael Saylor）9月30日表示，Strategy与Strive可以在争夺投资者资本的同时，帮助彼此扩大比特币支持的优先证券市场。他称，希望Strive及其他管理良好的“数字信贷”发行方成功，因为更多公司可为围绕比特币构建的产品带来新资本、研究、交易流动性和机构关注。
塞勒：比特币财库公司面对的是传统大市场
塞勒的论述从传统资本市场规模开始。美国证券业与金融市场协会（SIFMA）数据显示，全球股市市值为157.8万亿美元，全球固定收益未偿债务为160.7万亿美元。任一市场配置0.1%，约合1600亿美元。塞勒借此指出，比特币财库公司主要是在与规模更大的传统股票和固定收益市场竞争，而不仅仅是彼此竞争。
他写道，Strategy和Strive可能争夺同一笔投资资金，但新投资者在学会评估一种比特币相关优先证券后，也可能更有信心评估另一种。按照塞勒的框架，比特币代表“数字资本”，Strategy的STRC和Strive的SATA等优先证券代表“数字信贷”，MSTR和ASST属于“数字股权”。这些标签是塞勒自己的术语，并非正式监管资产类别。
Strive已持有Strategy的STRC
这种关系并非仅停留在理论上。Strive于3月11日披露，其购买了5000万美元Strategy的STRC优先股，最初获得50万股。Strive称，这笔购买将其SATA股息储备延长至18个月，当时包括12个月现金以及按市价计算的另外6个月STRC。Strive将STRC描述为其储备策略的一部分，同时强调市值可能变化。
该头寸仍在Strive资产负债表上。其9月28日提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，截至9月25日，Strive持有505,000股STRC，公允价值约4976万美元。文件还显示，Strive在前一周再购买1,107枚BTC后，共持有27,462枚BTC。这提供了塞勒所描述关系的直接案例：Strive发行自己的优先证券，同时持有另一家比特币财库公司发行的优先证券。
STRC与SATA仍存竞争
Strategy的优先股计划持续调整。STRC目前年化股息率为12%，每月支付两次现金。Strategy公布的股息历史显示，与9月登记日相关的两次支付均为每股0.50美元。Strive的SATA年化股息率更高。一份SEC文件称，Strive自10月1日开始的期间将SATA维持在13%，并在每个工作日支付股息。这一差异表明，即便塞勒认为类别增长可令双方受益，两家发行方仍是竞争者。
Strategy近期投入大量资本在市场上支持STRC。截至9月27日当周，其回购约153万股STRC，耗资1.517亿美元，同时以1.427亿美元购买1,665枚BTC。其比特币持仓增至847,666枚，总购买成本为639.5亿美元。最新一次比特币购买和STRC回购之前，Strategy已连续数周使用现金和MSTR发行所得，回购低于100美元面值的优先股。塞勒关于更多成功发行方最终可降低融资成本的说法仍属前瞻性判断。2026年期间，随着Strategy寻求将STRC交易价格推近100美元，STRC本身需要提高股息并进行回购。
共同持有比特币，风险并未消失
塞勒将比特币描述为连接Strategy和Strive等公司的共同资产。他的观点是，如果企业购买推动比特币更广泛采用且资产升值，其他持有比特币的公司即使没有进行特定购买也能受益。不过，个别企业购买并不保证比特币价格上涨。Strategy和Strive仍面临比特币市场下跌风险，其优先证券还带有发行人、股息、流动性和资本结构等独立风险。
近期市场压力已考验这一类别。6月，STRC和SATA均经历价格大幅下跌。对此次比特币支持优先股抛售的分析发现，流动性偏薄、杠杆和比特币波动仍是投资者的重要风险。此后，Strategy增加了美元储备，并在面值以下回购STRC。Strive则在持有比特币和STRC投资的同时维持现金储备。塞勒在9月30日文章中承认，比特币不产生票息，资产升值与融资成本之间的任何经济利差都必须通过主动管理获得。他写道，更高的比特币价格、更低的信用利差和更强的股权估值是可能的好处，而非保证结果。
每日股息成为下一考验
Strategy现正寻求对其优先证券进行另一项调整。公司董事会批准一项提案，允许STRC、STRF、STRK和STRD按每个日历日记录股息，并在宣派后下一个工作日支付。如果股东批准该修正案，STRC将成为首个转向新安排的Strategy优先证券，首个拟议每日记录日为11月1日，支付日为11月2日。Strategy称，该变化旨在缩短再投资延迟并改善交易流动性，但这些结果仍属公司预期。特别股东大会定于10月28日上午10点（美国东部时间）举行。截至9月25日登记在册的普通股股东有权对拟议修正案投票。