摩根大通：ETF回暖与CME期货反弹，加密资产年内流入达500亿美元
摩根大通分析师表示，随着加密ETF资金流回暖以及CME期货持仓上升，数字资产今年已吸引约500亿美元资金流入，进入第四季度前投资动能增强。
该行估算，500亿美元的总流入使数字资产年化流入规模约为660亿美元，高于5月记录的520亿美元年化节奏，但仍约为去年速度的一半。
ETF资金流由流出转为回暖
以尼古劳斯·帕尼吉佐格鲁为首的摩根大通分析师在周三报告中指出，第三季度投资活动对企业比特币购买和风险投资的依赖下降，而这两者在今年上半年提供了大部分流入。
最新计算中，该团队扩大了覆盖范围，纳入私人企业财库、私人矿企和政府相关实体的数字资产购买。此前估算则综合了加密基金资金流、CME期货隐含活动、风险投资募资，以及上市矿企和企业财库的购买。
报告称，在5月和6月大幅撤资后，加密ETF资金流从8月开始改善，并在年内转为正值。上半年，基金赎回被认定为流入的拖累因素，而Strategy的比特币购买和风险融资提供了大部分投资资金。
若采用不同起始日期，该行发现，自2025年10月10日市场调整开始以来，累计ETF资金流仍为负值。因此，其报告记录到日历年内资金流为正，但自该轮下跌以来仍存在缺口。
9月美国基金活动为复苏提供了背景。此前被crypto.news引用的Bitfinex数据显示，9月21日有9.99亿美元流入美国现货比特币ETF，9月22日流入7.147亿美元。
比特币财库公司BTCS S.A.战略顾问沃伊切赫·卡希茨基表示，现金购买支撑了反弹初期阶段，随后杠杆头寸逐步累积。他估计，期货未平仓合约在一个月内增加约7%，资金费率年化接近8%。
不过，近期美国交易时段出现显著赎回。10月8日报告引用的Farside Investors数据显示，10月7日有4.849亿美元流出比特币ETF，为6月25日以来最大单日流出。贝莱德IBIT流出2.077亿美元，富达FBTC流出1.051亿美元，ARK 21Shares ARKB流出1.017亿美元。美国现货以太坊ETF当日流出1.609亿美元，将撤资连续交易日延长至七日。
CME期货持仓攀升
除ETF回暖外，摩根大通发现，在2026年初开局缓慢之后，过去两个月CME上的比特币和以太坊期货机构持仓重新增加。比特币持仓超过此前峰值，以太坊持仓接近2025年10月高点。动量指标显示，包括商品交易顾问在内的趋势跟踪交易者正在重建两类资产的多头头寸。
“第三季度ETF资金流和期货持仓均有所上升，”分析师写道，并将这一组合描述为“进入第四季度的正向资金动能”。
对于离岸永续期货，团队将未平仓头寸与比特币和以太坊市值进行比较。两项杠杆指标均从10月10日调整后的峰值下降，但仍高于历史平均水平。该行评估认为，第三季度ETF资金流和期货头寸增加，表明零售和机构投资者的参与度高于由企业财库主导的上半年。
企业比特币购买仍依赖上市公司
在企业财库中，摩根大通将大部分购买归因于公开上市公司。分析师称，Strategy在年初迅速买入比特币，并提供了数字资产总流入的很大份额。私人企业财库购买规模较小，团队将其与融资选择灵活性较低及对比特币价格波动的容忍度较低联系起来。
公开财库公司通过普通股发行、债务和优先股为购买融资。融资组合逐渐转向优先股，而分析师将利息和股息支付视为持续融资义务。该行今年早些时候曾研究这些义务。7月17日关于Strategy较大现金储备的报告称，该公司将美元余额从25.5亿美元提高至30亿美元，足以覆盖约20个月的优先股股息。在那份7月评估中，摩根大通表示，额外现金降低了Strategy可能需出售比特币以满足支付的担忧。分析师此前认为，覆盖两到三年优先股股息的储备将缓解强制出售担忧。
风险投资偏好大额融资，矿企转向出售
在企业财库之外，最新报告称，加密风险投资自2024年以来有所改善，但资本越来越多地进入涉及成熟企业的更少、更大轮次。对于现金流更清晰的基础设施公司，分析师发现债务融资的使用增加，而非股权融资。报告还发现，风险投资对代币化的兴趣上升，尤其是服务企业客户的项目。
在供应端，摩根大通估计，比特币矿企今年净出售18亿美元，分析师称这一规模温和。上市矿企占大部分变化。该行表示，上市矿企不再继续囤积比特币，而是开始出售新产出的代币，并在部分情况下减少现有持仓，以为人工智能基础设施支出融资。