简介

随着2024年加密市场整体回暖，各赛道的叙事已从上一轮牛市的多加密资产爆发转向。市场变化显而易见，正从概念性的收益预期转向对实时、有形回报的关注。许多领域的叙事都在发生微妙转变，基于主流加密资产收益的新参与者，如USDe、Bouncebit、Solv以及本文讨论的USDX，正在崭露头角。

长期以来，加密市场中的稳定币生态一直是行业和市场的关注重点。市值排名前十的加密货币中，USDT和USDC已成长为广泛认可的通用稳定币，其市值在过去两年稳步增长。投资加密市场总是伴随着各种风险，而成熟的稳定币赛道一直为用户提供了一种有效对冲投资风险的方式。同时，稳定币是当今市场上最有效的流通凭证之一。这些原因使得稳定币赛道获得了大量的市场资金。相应地，基于稳定币的衍生品市场也成为了当今最热门的赛道之一。

目前，高达400亿美元的Delta中性头寸主要集中在BTC合约上。然而，BTC受限于其网络约束，缺乏全面的基础设施支持，其他主要网络也存在类似的局限性。这意味着它们无法在真正避免价格波动的同时提供策略收益。这一情况为基于Delta中性头寸的稳定币创造了参与机会。

市场上已经有许多参与者，最近涉及的分布式合成稳定币项目usdx.money也获得了一些关注。据报道，USDX是一种新型的合成稳定币，它对冲了协议持有的各种抵押品的美元价值，并捕获资金费率收益。该项目的总TVL已超过1.8亿美元。

本文将介绍和分析USDX的特点，这是一个新兴的稳定币项目，具有独特的外观和类似MEME币的病毒式传播潜力。该项目已完成预发布目标，并向用户开放了其DApp和排行榜入口，预计未来会有更多的市场动态。

新兴合成美元稳定币USDX详解

什么是USDX？

USDX是一种新兴的合成美元稳定币协议，采用多链、多币种策略，相较于相邻领域的同类产品，其整体收益更高。与各类再质押、LSD及其他收益方式或产品不同，USDX选择了一条用户通过持有稳定币即可获得收益的路径。其风险曲线与市场现有产品存在差异，从而避开了当下相对拥挤的主流加密货币收益策略。

USDX提供了一种不依赖传统银行基础设施的原生加密稳定币解决方案，具备抗审查性、可扩展性和高稳定性等特点。与当前基于BTC等主流但单一美元稳定币的现存项目相比，USDX更贴合新兴加密储蓄的理念，提供了一种多币种、全球可用的储蓄工具。

目前，USDX提供了一套完整的铸造和赎回机制，支持与各种稳定币交互。未来，它将逐步集成其他主流加密资产，并支持超额抵押的铸造方式。

新兴合成美元稳定币USDX详解

USDX通过使用衍生品头寸采用Delta对冲策略来维持其与美元的锚定。这种方法抵消了协议所持有抵押品价值波动的风险，从而确保USDX价值的稳定性，同时为USDX持有者或生态系统参与者提供收益。

USDX稳定性机制

USDX通过对目标资产实施自动的Delta中性对冲策略，实现在所有市场条件下的价值稳定。这种方法减轻了价格波动的风险，从而确保USDX价值的稳定性。

“Delta”是指衍生品价值对其标的资产价格变动的变化率（或敏感性）。它是维持USDX价值稳定的关键参数。

Delta中性对冲是一种通过建立相互抵消的投资头寸来平衡价格变动潜在风险的策略，从而保护投资组合免受市场波动的影响。在USDX的背景下，这意味着如果抵押资产价格发生变化，系统将自动调整对冲头寸以维持USDX的稳定价值。该策略旨在确保无论市场条件如何，USDX的价值都保持相对稳定，为加密用户提供高质量的投资风险对冲策略，同时释放BTC和其他加密资产的巨大潜在流动性。

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Delta中性策略与做市策略

在USDX的语境中，Delta代表了衍生品价值对其标的资产价格变动的敏感性。当Delta为零时，投资组合被描述为“Delta中性”，表明其对标的资产价格变动不敏感。这种中性对于维持USDX价值的稳定性至关重要。

例如，对于BTC，由于其底层BTC资产，USDX会产生正Delta。协议通过做空BTC永续合约来对冲这一点，从而保持协议的Delta中性。换句话说，Delta中性策略确保协议资产组合的美元价值不受市场价格波动的影响，从而保持USDX价值的稳定。

除了现货价格与衍生品市场之间的短暂差异外，尽管加密货币价格存在市场波动，USDX的价值仍保持稳定。加密资产价格上涨带来的收益被相应空头永续头寸的损失所抵消，从而确保USDX的稳定性。

USDX.money在各交易所进行做市活动，但不使用杠杆。通过确保永续合约的空头头寸与基础资产的规模相匹配，从而保持Delta中性。维持Delta中性状态本质上是USDX.money采用的做市策略。这种方法使协议能够以可以产生长期回报的方式运作。

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值得一提的是，维持Delta中性头寸是机构做市商常用以避免价格波动相关风险的策略。这种方法在传统金融和加密货币市场都已非常成熟。

查看更多官方信息：usdx.money 文档

协议套利机制

由于USDX是使用加密资产铸造的，短期市场波动会影响这些代币的价格，从而为用户创造套利机会。每当USDX价格偏离其1美元锚定价时，用户可以通过协议的铸造和赎回合约，买卖USDX来利用这种差异。

该协议允许认证或白名单用户铸造或赎回USDX，以从短期价格变化中获利。例如，当USDX在外部市场价格低于1美元时（例如0.995美元），用户可以用0.995 USDT购买1个USDX，然后通过协议赎回1 USDT，从而获得0.5%的利润。相反，如果USDX在外部市场价格高于1美元，用户可以与协议交互，存入USDT并铸造USDX，然后以高于1美元的价格出售新铸造的USDX以获利。

USDX协议内部的铸造和赎回价格与其在外部市场的交易价格之间的差异为用户提供了长期的套利机会。

收益代币 sUSDX

USDX持有者可以质押其USDX以获得sUSDX并赚取收益。这是USDX协议提供的早期原生应用，利用了ERC4626代币金库标准，具有高可扩展性。

质押奖励根据协议从Delta对冲衍生品头寸获得的资金和基差收益，以及额外的质押回报累积。由于Delta对冲衍生品的资金和基差收益可能会波动，用户的质押回报是可变的。

当没有协议收益转移到质押合约时，usdx.money保险基金会确保协议的基础抵押品不受影响，保障用户USDX资产的本金。

解除质押时，用户将收到其质押的USDX本金以及解除质押时按比例分配的协议累积收益。本质上，sUSDX不是协议的治理代币，而是一种确保用户在协议内利润分享权的实用代币。

特点

总体而言，USDX协议具有以下特点：

  • 无需许可访问：可通过AMM平台使用其他稳定币购买USDX。
  • 稳定币质押收益：用于质押的USDX不会被挪作他用。协议采用了类似于币安WBETH策略的代币金库策略。
  • 即时铸造与赎回：用户可以通过存入协议允许的加密资产来铸造USDX，并随时赎回。
  • 清晰的套利机制：协议与多个AMM平台集成，允许用户在市场波动时通过铸造和赎回机制进行套利。
  • Delta中性做市策略：确保协议产生长期回报并维持USDX价值稳定，保障协议健康运行。
  • 安全且可扩展的质押合约：使用ERC4626代币金库标准，便于未来部署更多应用场景，同时确保抵押资产安全。

关于协议的安全性，USDX已实施一系列措施，以确保已部署合约的完整性和可扩展性。这些措施旨在保护用户资产，实现有效治理，并维持协议的整体健康。

未来规划

目前，USDX已部署在以太坊、Arbitrum和BNB链上，并计划集成多个外部市场，包括中心化和去中心化现货市场（如USDX/USDC），以及Uniswap和Curve等主流AMM平台。协议旨在未来连接更多应用场景和不同的网络生态系统。

基于多种加密资产的USDX合成美元稳定币，其最终目标是成为加密市场主流的通用稳定币协议之一。该协议已启动基于积分的邀请系统，作为白名单用户的来源。目前，USDX处于早期阶段，非白名单用户无法直接购买USDX，但值得关注其未来发展。

新兴合成美元稳定币USDX详解

结论

考虑到加密市场不同领域的发展，显而易见，稳定币作为基础设施将继续扮演越来越重要的角色。对多资产合成稳定币的需求也将成为各种生态系统基础设施项目的关键组成部分，这正是USDX旨在解决的利基市场。

与基于单一主流加密资产的其他美元稳定币协议不同，USDX涉及多种资产的方法和模式是开创性的。其整体视觉风格极具模因（Meme）导向，这可能为市场带来更多活力。

相较于使用超额抵押、LSD等其他模式的其他稳定币协议，USDX强调用户资产的安全性。其在风险准备和收益模型设计上都相对保守。这是由于协议采用的Delta中性做市策略所致。毫无疑问，这种设计对用户更友好、更安全。

如果USDX和sUSDX获得更多应用场景支持和风险投资场景，协议所倡导的这种更为谨慎的稳定币解决方案无疑将具有更大的发展前景。即将到来的BTCFi对USDX等稳定币的普遍需求显然前景广阔。

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