大多数人通过查看单一价格来选择交易场所——最佳出价、最佳要价。但真正决定你盈利或亏损的通常不是“标价”。这是很容易被忽视的一点：深度。
您的成交价格真的是您看到的价格吗？
假设合约的中间价格为 1,000。你想买，所以理论上你应该填1000左右。但订单簿中的每个价格水平只能容纳有限的数量。如果您的订单大于当前最佳价格的订单，系统会以越来越差的价格（1,000.2、1,000.5、1,001）执行其余订单，从而逐渐增加账面价值。
实际平均成交价格与中间价格之间的差距称为滑点。这是您每次都要付出的实际成本。
账簿越“厚”，您的订单必须达到的那些遥远的价格水平就越少，滑点也就越小。它的厚度 - 这正是 5 / 10 / 50 bps 深度等级所测量的。它们是嵌套的，一个嵌套另一个：
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5 bps 是最内环，紧邻中间价格 (999.50–1,000.50)；
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10 bps 是下一层 (999.00–1,001.00)；
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50 bps 是最外环 (995.00–1,005.00)。
您的订单越大，溢出到外环的距离就越远。因此，哪一层对您来说重要取决于您是谁。
5 bps — 高频和短期交易者的生命线
你每天进进出出很多次，利润微薄，而且几乎完全以接近中间价的价格成交。如果最里面的环有点薄，滑点就会直接侵蚀您的利润。
让我们算一下：您每笔订单交易 10,000 美元，每天 20 次往返。
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深预订（滑点约 1 个基点）：每边为 10,000 美元 × 1 ÷ 10,000 = 1 美元，因此每次往返 2 美元，×20 = 40 美元/天。
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薄本（滑点~6个基点）：每边6美元，每次往返12美元，=240美元/天。
每天有 200 美元的缺口，大约每月 4,200 美元（大约 21 个交易日），全部因滑点而损失。对于高频交易者来说，5 个基点深度是你的底线。
10 个基点 — 对于那些建立中长期头寸的人
你不是在倒卖倒卖；你想一次性建立一个真实的头寸并持有一段时间。那种顺序比较大，最内环吸收不了，会溢出到10bps。
让我们算一下：您想立即建立100,000 美元头寸。
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深度预订（平均滑点约 3 个基点）：100,000 美元 × 3 ÷ 10,000 = 30 美元。
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薄本（平均滑点~12个基点）：120美元。
单次参赛差异为 90 美元。听起来不多，但如果您经常重新平衡并添加或修剪，那么“隐藏费用”每次都会重复。只有当 10 bps 足够厚时，你才能填充一个干净的镜头，而不是把它分成几块并为每一个付出更多的费用。
50 bps — 鲸鱼、机构和策略交易者的门槛
当您的订单足够大时，或者您正在运行经常进出大尺寸的量化/套利策略时，您需要知道最外层的环是否足够深。 50 个基点深度决定大订单是否走遍全盘：仅仅因为您自己的订单太大，就将价格推至非常不利的水平。
让我们算一下：您需要一次性填入$1,000,000。
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深度预订（平均滑点约 15 个基点）：$1,000,000 × 15 ÷ 10,000 = $1,500。
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薄本（平均滑点~55个基点）：5,500美元。
相同的订单，相差 4,000 美元。对于大型资本或战略驱动型资本来说，这决定了战略是否可行。
一行
越高频、对成本敏感，越依赖最内环；您的规模越大、制度化程度越高，您就需要看得越远。真正好的订单簿不仅仅在某一层表现强劲，而且在每个级别上都表现出色，从中等价格旁边一直到规模。