意见：Sentora 联合创始人 Jesus Rodriguez
如果你将去中心化金融 (DeFi) 视为一堆计算原语，那么它非常完整，但从根本上来说是破碎的。
我们拥有流动性自动化做市商，例如 Uniswap。我们拥有提高资本效率的借贷市场，以及跨链“数据包交换”的桥梁。退后一步，从系统工程的角度审视架构。
风险保障应该存在的地方有一个缺口。
保险是去中心化网络“缺失的原语”。正是转换层将可怕的、不透明的技术风险变成了清晰的行项目——一个你可以比较、对冲和预算的数字。没有它，我们就无法建立一个金融体系；我们正在建设一个非常复杂、高风险的赌场。
到目前为止，保险还没有发挥作用
尽管总锁定价值（TVL）高达数十亿美元，但为什么链上保险却没有“登月”，人们对此进行了很多讨论。就我个人而言，我怀疑失败是结构性的，而不仅仅是“缺乏兴趣”。我们一直在与风险管理的物理原理作斗争。
大多数第一代协议都尝试使用 DeFi 原生资产，例如 Ether ETH 或协议代币，以确保这些资产所在的 DeFi 堆栈完全相同。这是一个典型的“自反性”陷阱。当重大漏洞发生时，整个生态系统通常会遭受挫折。抵押品在触发支付的那一刻就会失去价值。用系统术语来说，这是一个失败的正反馈循环。这就像试图用一桶汽油来确保房子不着火一样。为了发挥作用，保险需要不相关的资本：不关心特定智能合约是否耗尽的资产。
从历史上看，我们依靠零售单产农民来提供“掩护”。这些用户醒来时不会关心精算表或承保。他们关心APY和积分。这不是建立数十亿美元风险引擎所需的稳定、长期的承保基础。真正的保险需要“低成本资本”基础——机构级资产乐于坐拥稳定的 2%-4% 利差，而无需“退化”为 100% APY 计划。
扩展势在必行
多年来，我们一直痴迷于将 TVL 作为 DeFi 的北极星。 TVL 是一个虚荣指标；它告诉你有多少资本处于“危险区域”。我们实际需要优化的指标（实际衡量行业成熟度的指标）是覆盖总价值 (TVC)。
如果我们有 1000 亿美元的 TVL，但只有 5 亿美元的 TVC，那么该系统实际上 99.5% 是“裸露的”。在任何传统的工程学科中，这都将被视为安全裕度的灾难性失败。你不会乘坐经过 0.5%“安全测试”的飞机。
下一个 DeFi 时代的扩展当务之急是弥合这一差距。我们需要一条 TVC 与 TVL 成线性比例的路径。目前，他们是脱钩的。 TVL 基于投机而呈指数增长，而 TVC 则呈线性增长，因为“风险市场”缺乏流动性且需要人工管理。扩展 DeFi 不仅仅涉及第 2 层吞吐量；还涉及第 2 层吞吐量。这是关于“风险吞吐量”。
给机器中的幽灵定价
我们经常将风险视为发生在其他人身上的一种飘渺、诡异的事情。在成熟的金融体系中，风险是一种商品。它需要资产化。
将 DeFi 保险视为风险的定价引擎。目前，当您存入金库时，您正在承受一系列风险：智能合约风险、预言机风险和经济设计风险。这些风险目前尚未定价——它们只是您携带的隐藏行李。
通过构建强大的保险基元，我们将这些隐藏风险转化为可交易资产。我们从“我希望这不会破裂”转变为“市场称这种破裂的概率每年恰好为 0.8%，如果破裂，这里是支付的代币化工具。”
这种资产化之所以强大，是因为它创造了市场信号。如果协议 A 的覆盖成本为 5%，而协议 B 的覆盖成本为 1%，则市场已有效地为代码的安全性“定价”。保险不仅仅是一个安全网；它是协议健康的全球预言机。它将“安全”从模糊的营销主张转变为硬性的、流动的价格。
可编程保险的梦想
这项技术的“最终状态”不仅仅是 Geico 的去中心化版本——它是从法律保险到计算保险的过渡。
思考一下传统法律合同和智能合同之间的区别。传统保险涉及 40 页的 PDF、理算器和六个月的索赔流程。这是一个“人机交互”瓶颈。
可编程保险是一种可以直接集成到交易堆栈中的原语。它包括颗粒覆盖和原子支付。你不只是抽象地“确保协议”。您可以为特定的有限合伙人头寸、特定的预言机提要，甚至单笔高价值交易提供保险。如果区块链的状态检测到漏洞，支付就会发生在同一个区块中。没有“理赔部门”；只有“状态验证”。
这使得保险成为代码中的“一等公民”。您可以想象每次掉期或存款时都有一个“保险”按钮，就像您今天选择“优先天然气”一样。它成为用户界面中的一个切换按钮。
下一波 DeFi 采用
采用 DeFi 的真正挑战不是说服另外 1,000 名 degens 使用桥；而是说服另外 1,000 名 degens 使用桥接器。它正在吸引金融科技公司和新银行。
这些实体已经在敲门了。他们正在考虑 5% 的链上无风险利率，并将其与传统轨道进行比较，后者被管理费用和寻租者堵塞。然而，对于新银行（想想 Revolut、Chime 或 Nubank 等公司）来说，“代码就是法律”并不是有效的风险管理策略。他们的监管机构以及他们自己的风险委员会根本不会允许这样做。
对于这些玩家来说，保险并不是“有就更好”；而是“有保险”。这是部署的硬性要求。它们代表着下一波“万亿美元”的流动性浪潮，但目前它们处于观望状态。他们需要一个“包装器”，让 DeFi 看起来像一个银行账户。
如果我们能够提供一个强大的、有程序支持的保险层，我们不仅可以保护 degens，还可以保护 degens。我们正在提供“符合监管的盾牌”，允许新银行将 10 亿美元的客户存款存入贷款金库。保险是“加密原生”和“全球金融”之间的桥梁。
过去几年我们一直在打造新金融体系的“引擎”。我们有活塞（流动性）、传动装置（桥梁）和燃料（资本）。但我们忘记了刹车和安全气囊。
在我们解决保险原语之前，DeFi 仍将是风险承受者的小众实验。通过将我们的重点从 TVL 转移到 TVC，转向不相关的抵押品并采用资产化风险的“定价引擎”，我们最终可以将这一实验变成一个有弹性的全球公用事业。
系好安全带。需要编写大量代码，承保风险更大。
意见来自：Sentora 联合创始人 Jesus Rodriguez。