作者：Ryan Yoon、Ekko an 来源：Tiger Research
尽管加密货币市场近期表现低迷，但代币化股票市场却呈现出逆势增长的态势。该市场主要分为完全抵押的现货期货与永续期货两大类，其中永续期货因具备全天候交易、杠杆操作等特性而备受关注，并由此催生出一系列新兴交易策略。
1. 股市吸走加密市场流动性
2026年第一季度，加密货币总市值下跌20.4%，中心化交易所现货交易量萎缩39.1%。比特币自2025年10月创下历史新高后持续走低。
与此相反，全球股市表现强劲。标普500指数轻松突破年度目标，韩国综合股价指数（KOSPI）受半导体行业拉动，年内已实现翻倍。加密货币与传统股市走势出现显著分化。
2. 抵押结构划分市场，永续合约优势凸显
代币化股票市场按抵押结构分为两类：完全抵押现货期货需1:1存入真实股票并发行对应代币；永续期货则无需持有实际股票，交易者通过缴纳保证金追踪价格走势。
永续合约因其独特优势备受关注：支持24小时交易本土交易所未上市的股票、提供更高杠杆（部分平台可达20倍），且上市速度快、覆盖股票代码广。
尽管与传统美股市场日均万亿美元成交额相比规模仍小，但永续合约未平仓头寸持续季度增长。美国SEC与CFTC已开始将其视为创新金融产品并推进监管框架化进程。
3. 24小时市场与实体市场的互动模式
Tiger Research通过实时比价工具监测发现，韩国股票在海外永续合约市场与本土现货市场间存在三种典型模式：
3.1 隔夜价格成为开盘风向标
当韩国股市收盘后，永续合约市场仍持续交易，其价格变动对次日开盘价具有预测作用。数据显示，三星电子与SK海力士的隔夜价格方向与次日开盘涨跌的一致性达85%，涨跌幅预测回归系数接近1。
3.2 现货溢价下的Delta中性策略
由于永续合约存在资金费率机制，当合约价格高于现货时，多头需向空头支付溢价。数据显示，三星电子与SK海力士永续合约日均溢价分别为0.15%和0.23%。交易者可通过同时持有现货多头与合约空头的Delta中性组合，在不承担方向风险的情况下赚取溢价收益。
3.3 跨交易所价差套利
同一股票在不同交易所的永续合约价格存在差异。2026年6月数据显示，币安的三星电子合约价格平均较Hyperliquid高出0.93%，SK海力士价差可达2.3%。交易者可通过在价高平台做空、价低平台做多的方式锁定套利空间。
4. 市场演变与新兴机遇
当前市场流动性分散于多个平台，价差与清算风险并存，但也催生四类商业机遇：
- 做市商需求：各交易所价差在0.15%-0.75%波动，夜间进一步扩大，流动性供给存在缺口；
- 区域性预言机开发：亚洲时区资产在现货休市期间需更精准的价格发现机制；
- 代币化发行拓展：目前上市标的局限于少数蓝筹股，KOSPI 200等指数成分股拓展空间巨大；
- 基差对冲基金：专业化收集各交易所基差与资金费率的策略基金正在兴起。
尽管代币化股票永续合约市场尚处早期阶段，但其在价格发现、全天候交易方面的优势正推动其快速向机构化、规范化方向发展，为投资者与从业者带来全新机遇。