作者：Route 2 FI 来源：The Black Swans，Substack 翻译：善欧巴，金色财经
加密市场近期再度走强，屏幕上一片绿K线。自8月19日以来，市场似乎进入“简单模式”。但不少投资者仍感到亏损，原因在于追逐当天最热的币种，而非等待轮动。看到某个币大涨后，FOMO情绪驱使投资者转向买入其beta标的，例如不买$ZEC，而去买$NEAR、$STRK。
以$ZEC为例，一年前价格约为50美元，如今已到1300美元，涨幅约26倍。若投入10万美元，如今约值260万美元。然而，许多人并未直接持有$ZEC，而是寻找其beta标的。事实上，$STRK过去一年下跌23%，尽管从8月低点算起已上涨5倍。
要理解当前行情，需要先回到山寨季的定义。山寨季是加密市场最受期待的叙事之一：比特币不再独占全部注意力，市场其余部分开始跑赢它。但少数币上涨，并不等于真正的山寨季。
真正的山寨季是“全面”的。它意味着一大批山寨币在较长一段时间里跑赢比特币，而不只是以美元计价上涨。BlockchainCenter的指数采用明确标准：90天内，符合条件的前50大币种中至少有75%跑赢比特币，稳定币和资产支持型代币不计入内。
经典剧本是：比特币先涨，信心回归，投资者沿风险曲线向更远处寻找机会。注意力先转向大市值山寨币，再流向更小项目和更投机交易。这种轮动是山寨季的经典描述，但市场没有义务照此时间表运行。
关键基准是比特币，而非仅美元。一个山寨币可以价格上涨，却仍跑输BTC。如果大多数币都是如此，就不是山寨季指数衡量的广泛相对强势。反过来，少数币涨得再惊艳，也说明不了整个山寨币市场是否健康。
近期一个明显趋势是，市场重新买入老币。原因不复杂：这些老项目当年确实试图解决真实问题。例如ZCash，目标是打造一个运作方式与比特币相同、但具备隐私功能的版本。
Starknet则基本被视为抗量子项目。当前这一点尤其受关注，因为上周有文章称，超级计算机和AI或许能破解不具备抗量子能力的加密货币。若所有数字资产某天从钱包中凭空消失，后果不堪设想。
不过，过去这些“恐龙币”一涨，市场常开玩笑说：完了，一切都结束了。这次是否不同，仍有待观察。历史上，这种时候往往被视为清仓离场信号。
但支持者认为，人们现在买入这些项目，是因为其中大多数代币已经或接近完全解锁，而且它们当年确实试图解决某个问题。例如，Starknet的Eli Ben-Sasson曾提出离开以太坊、转型为L1，打造“第一个完全抗量子网络”，目标是在明年实现。
与此同时，市场FUD情绪蔓延，投资者开始接受抗量子叙事。Justin Drake在“bunker mode”帖子中表示，保护钱包的密码学可能在“几个月内、而不是几年后”被攻破。若加密领域每件事都做对了，明年却仍因量子技术而亏损，显然难以接受。无论是否相信这一判断，这正是相关代币眼下有人接盘的原因。