MSTR 再次成为加密股票领域最热门的名字之一。 8 月 19 日，该股飙升 12.68% 至 104.25 美元，随后在 8 月 20 日再次上涨约 7%，收盘价达到 111 美元左右。两日涨幅超过20%。同期，比特币回升至 70,000 美元上方，并短暂突破 72,000 美元。 MSTR 的表现明显优于 BTC，这表明市场再次定价了比特币升值和 mNAV 扩张的熟悉的高贝塔组合。

 

MSTR为何突然飙升？

比特币仍然是主要驱动力。

美国财政部增加长期国债回购规模后，债券市场长端压力有所缓解，投资者将此解读为流动性状况略有改善。与此同时，特朗普政府继续推动更加有利于加密货币的监管，而美国证券交易委员会最近提出了更灵活的代币融资框架。这些因素帮助比特币重回 70,000 美元的水平，并普遍提振了加密货币相关股票。

对于 MSTR 来说，比特币的重要性远远超过大多数加密股票。 Strategy 目前持有超过 840,000 枚 BTC，平均购买价格约为 75,000 美元。随着比特币从 6 万美元左右回升至 7 万美元以上，未实现损失的压力已大幅减轻。

如果比特币明显高于Strategy的平均成本基础，对该公司资产负债表和融资能力的担忧可能会进一步缓解。 MSTR 在过去两个交易日的强劲表现已经表明投资者再次为该股票分配了更高的比特币贝塔值。

 

mNAV 是真正的关键

MSTR 的表现可以超越比特币，因为该股票由两层杠杆驱动：其持有的 BTC 价值以及投资者愿意支付该基础资产价值的溢价。

在比特币抛售期间，这两个因素都可能对股票产生不利影响。 Strategy 持有的 BTC 贬值，而其 mNAV 溢价合约，这解释了为什么 MSTR 的下跌速度往往比比特币快得多。

现在这个过程开始反向进行。

随着 BTC 反弹至 70,000 美元以上，Strategy 的基础资产价值已经恢复。如果比特币继续走高，并且投资者再次扩大 MSTR 的 mNAV 溢价，该股票可能会再次对 BTC 走势产生两倍甚至更高的敏感度。

这是过去两个交易日 MSTR 上涨速度远快于比特币的主要原因。

 

融资飞轮尚未完全回归

MSTR距离之前融资飞轮的最强版本还有一段距离。

Strategy 继续通过股票发行筹集资金，但并未以同样积极的步伐使用所得资金购买比特币。管理层目前似乎更关注现金储备、优先股股息和债务。

因此，投资者将关注一个重要指标：尽管持续稀释，每股 BTC 能否继续上涨。

如果更高的股价提高了融资效率并允许Strategy增加每股BTC，旧的正反馈循环可能会回归：更高的股价、新的融资、更多的比特币购买、更大的资产基础以及潜在的更高估值。

如果发行主要是增加稀释度而不提高每股比特币数量，那么 MSTR 想要恢复之前牛市阶段出现的极端 mNAV 溢价将会困难得多。

 

技术设置：110 美元现在是关键支点

在连续两次大幅上涨之后，MSTR 已突破之前的 90-100 盘整区间，并回到 110 美元上方。

第一个值得关注的水平是110 美元，现在是一个重要的短期参考点。只要 MSTR 保持在该区域之上，反弹结构就保持完好。下一个主要上涨区域位于 120-125 左右，这代表了更广泛趋势逆转的更重要障碍。

下行方面，104-105 是第一个主要支撑区域，大致对应 8 月 19 日的突破水平。快速回到 100 美元下方将表明当前的高贝塔交易正在失去动力。

 

经过 20% 的两天上涨后，MSTR 仍然可以购买吗？

MSTR的短期结构已显着改善，但两个交易日超过20%的涨幅也使得追赶该股的风险更大。

如果比特币继续保持在 70,000 美元上方并突破 75,000 美元区域，MSTR 测试 120-125 的概率将大幅上升。如果 BTC 随后恢复向 80,000 美元的更广泛走势，MSTR 可能仍然是加密股票领域贝塔值最高的股票之一。

缺点同样明显。如果比特币回落至 68,000-70,000 区域下方，MSTR 可能会出现更大幅度的回调，因为 BTC 价格下跌和 mNAV 压缩同时打击该股。

从这里开始，两个最重要的信号是比特币是否可以突破Strategy的平均BTC购买价格，以及MSTR的mNAV是否可以继续扩大。如果两者共同改善，当前的反弹更有可能从超卖反弹演变成新的高贝塔趋势。