错误的战斗

几周前，Citrini Research 的一篇文章认为稳定币将取代 Visa 和万事达卡，导致信用卡股大幅下跌。加密推特欢呼雀跃。这篇论文感觉很干净：人工智能代理将优化每笔交易，交换是一种税收，稳定币围绕它。我花了很多时间研究加密货币，我希望它是正确的，但大多数都是错误的。并不是因为稳定币不重要。因为真正的机会与换牌无关。这是关于商人将难以接受它们的问题。

卡牌赢得了大部分

Citrini 的论文基于一个假设：人工智能代理，摆脱了人类的习惯，将优化掉交换费用。但信用卡不仅仅可以转移资金。它们提供无担保信贷、预先授权不确定的交易，并通过退款权利保证欺诈保护。稳定币可以转移资金。他们还不能做剩下的事情。

假设您的代理预订了酒店房间，但与列表中的完全不同。有了卡，您就可以对费用提出异议。有了稳定币，钱就消失了。百分之八十二的美国人持有奖励卡。 180 亿张卡在全球范围内流通。对于大多数类型的交易，消费者不会自愿放弃购买保护和积分，而进行不可逆转的支付，但两者都无法提供。欺诈检测增强了这一优势：卡网络实时运行数十亿笔交易的模型。如今，稳定币缺乏可比的网络级欺诈层。

反驳变得更加具体，但模式重复。

小额支付经常被认为是银行卡的弱点。但卡网络之前已经适应了不合适的交易。 Visa 通过将点击次数汇总到每日结算中，已处理超过20 亿笔交通费用。卡行业从未承认过交易类别。它总是发明新产品来捕获每一种产品。

然后是身份异议：“代理人不能持卡。”但代理只是一个新设备。您的手机、手表和笔记本电脑都带有指向同一张卡的单独令牌。与 Apple Pay 相同的技术。您的手机从未通过 KYC；它只携带您的令牌。代理也一样。 Visa 已发行超过 160 亿枚代币。代理商也将获得这些代币。 Visa 的智能商务框架正在进行试点。万事达卡的代理支付适用于所有美国持卡人。由 Stripe 和 OpenAI 构建的 Agentic Commerce Protocol 已经在 Etsy 中上线，并且超过 100 万 Shopify 商家即将上线。

对于现有的商家和消费者来说，卡可能会主导代理商务。稳定币的机会在于其他地方：尚不存在的商家。

尚不存在的商家

每次平台转变都会产生一波现有支付系统无法服务的商家。当 eBay 创建了一个人们向同行销售产品的市场时，这些卖家无法获得商家帐户。 PayPal 为他们提供服务，并发展到100 万用户，到 2000 年处理 eBay 拍卖付款的 40%。Shopify 在 13 年内从 42,000 家商户增加到 550 万家。正如 Alex Rampell 和 James da Costa 指出，Stripe 的创建早于许多最终客户的出现。这种模式是一致的：获胜者为商家提供服务，而现有企业还无法证明承销的合理性。

人工智能浪潮可能会比以前的任何平台转变更快地创造这些商家。仅去年一年就有 3600 万新开发者加入 GitHub。在 YC 的 2025 年冬季批次中，四分之一的公司拥有 95% 或更多由 AI 生成的代码库。在最受欢迎的 AI 编码平台之一 Bolt.new 上，500 万用户中有 67% 不是开发者。两年前，数百万还无法编写生产代码的人现在正在发布软件。每个人都是开发者基础设施的新买家，通过命令行而不是销售电话购买。

这些开发商也是新卖家。振动编码器需要服务作为其工作流程的一部分：数据端点、测试基础设施、部署工具。任何拥有相同工具的人都可以构建这些服务并立即将其出售。同一股力量正在同时创造买家和卖家。

想象一下，vibe 编码器构建了一个工具，可以清晰地呈现上市公司的财务数据。该项目可能需要使用人工智能编码工具工作四个小时。没有网站，没有服务条款，没有法律实体。另一位开发商的代理每周拨打 40,000 次，每次拨打十分之一美分，在没有人访问结账页面的情况下产生了 40 美元的收入。

我每周都会看到 Vivi 程序员构建这样的工具。第一个问题始终是，我如何获得报酬？对于他们中的大多数人来说，现在的答案是他们不能。

现有的支付处理商会发现很难接纳这些商家。不是因为缺乏技术，而是因为当处理者对商家说“是”时，它就承担了该商家的风险。如果商家实施欺诈或收取退款，处理者就会陷入困境。处理者拒绝他们无法承保的申请人。没有网站、没有实体、没有跟踪记录的工具极难承保。

系统正在按设计运行。它只是不是为此而设计的。

处理器可以适应。他们之前曾为支付服务商和市场平台创建新的风险等级。但从 PayPal 推出到其首创的支付服务商模式（将商户聚合在一个账户下并吸收其风险）的第一个行业承保指南，花了 16 年。这些商家现在需要付款。

对于这些商家来说，接受稳定币就相当于街头小贩只接受现金。并不是因为现金更好，而是因为拥有自己形象的商家历来都很难获得信用卡受理的批准。

对于这一差距，稳定币是当今唯一可行的选择，尽管钱包用户体验仍然粗糙且合规框架仍在形成。像 x402 这样的协议已经将稳定币支付直接嵌入到 HTTP 请求中，不需要商家帐户，不需要处理器，不需要入门，没有退款责任。所有这些都不需要任何人都同意稳定币比银行卡更好。它只要求现有处理器尚未适应。

这些商家不会选择稳定币而不是卡。他们将选择稳定币而不是任何东西。

创建了什么

每一波新商户最终都会被传统支付系统所吸收。在某个时间线上，同样的情况也可能会发生在这里。尽管如此，商家还是先来，承保再追上来。在这两个时刻之间的间隙，稳定币就是基础设施。

卡片服务于处理商可以承保的每个商家。稳定币可以为每一个处理器无法服务的商家提供服务。下一波商业浪潮将建立在这一差距上。