人们在谈论比特币时错过的一件大事。
有一天，一位财务顾问问我：
Matt，你真的认为每个比特币可以值 100 万美元吗？这是一个疯狂的数字。
我理解他的观点。 100 万美元听起来很疯狂。这意味着比特币将比今天的价格上涨 14 倍。
当我在 2018 年全职加入加密货币时，我经常听到人们这么说并大笑。当时，比特币价格约为 4,000 美元，100 万美元听起来很荒谬——即使对我来说也是如此。
我不再那样看。随着我花更多时间研究该资产，我意识到我——就像我的顾问朋友一样——在分析比特币机会时犯了一个非常基本的错误。
在本周的备忘录中，我想解释这个错误，并展示一组相当保守的假设如何使比特币达到 100 万美元。
如何计算比特币的价值
我认为比特币是一种新兴的价值储存资产。它的用途类似于黄金——允许人们在传统法定货币和银行系统之外持有财富——但以数字形式。与黄金相比，它的波动性更大，也更不成熟，但它对同一市场的竞争日益激烈。
考虑到这一框架，估计其价值的基本数学就很简单了：估计价值储存市场的规模，估计比特币在该市场中的份额，然后除以 2100 万（比特币的最大总供应量）。这为您提供了隐含价格。
如今，价值储存市场的规模略低于 38 万亿美元：黄金为 36 万亿美元，比特币为 1.4 万亿美元。在此基础上，比特币目前的市场份额略低于 4%。²
这就是为什么每个比特币 100 万美元对很多人来说听起来不合理，也是我多年来不予考虑的原因。考虑到目前的市场规模，比特币需要占据价值存储市场 50% 以上的份额才能达到 100 万美元。这是一个非常高的标准。
但大多数人都忽略了这一点：价值储存市场并不是静态的。事实上，它在过去二十年里急剧扩张。随着对法定货币贬值的担忧蔓延，我怀疑这种情况将会持续下去。
黄金简史
我第一次开始关注黄金是在 2004 年美国推出第一只黄金 ETF 时。当时整个黄金市场的价值约为 2.5 万亿美元。 （并不比今天的比特币市场多多少！）
由于人们对政府债务、地缘政治不确定性、宽松货币政策和其他因素的担忧日益加剧，多年来这一数字已增长至近 40 万亿美元，年复合增长率为 13%。
2004 年至今黄金市值
资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自世界黄金协会和彭博社。
人们在评估比特币潜力时犯的错误是忽视了这种增长。如果这种增长速度持续下去，全球“价值储存”市场将在 10 年内达到约 121 万亿美元。在这个水平上，比特币只需要占据 17% 的市场份额就可以价值 100 万美元。
这仍然是一个很大的增长——从约 4% 到约 17%——但当你反思比特币最近取得的所有进展时，感觉完全可以实现。
几年前，美国还没有比特币 ETF，机构持有者也很少，而且比特币被认为波动性太大，无法保证超过 1% 的配置。现在，比特币 ETF 已被证明是有史以来增长最快的 ETF，从哈佛捐赠基金到阿布扎比主权财富基金，每个人都拥有比特币，而且比特币的长期波动性已经下降到许多专业投资者正在考虑 5% 的配置。
还有很长的路要走，但考虑到这些暗流，在 10 年内占领价值储存市场的六分之一似乎并不极端。这看起来更像是近期趋势的延续。
可能会出现什么问题？
当然，您需要考虑等式的两边。
全球价值存储市场可能不会像过去 20 年那样持续增长。过去二十年经历了全球金融危机、量化宽松政策的发明以及长期的低利率。这些趋势未来可能不会重复，我们可能会看到金价回调。另一个风险是比特币可能根本无法获得市场份额。
但我认为，这些预测也同样存在过于保守的风险——随着对政府债务的担忧达到危机水平，价值存储市场未来将增长得更快，而比特币最终将在十年内占据价值存储市场超过 17% 的份额。
在我看来，基本情况——价值存储市场将继续增长，比特币将继续获得市场份额——导致价格比今天高得多。
注释
(1) 老读者可能还记得我在 2023 年写过类似的主题。从那时起，我对它的看法变得更加尖锐。
(2) 值得注意的是，当您考虑白银、铂金和钯金等其他资产时，价值存储市场比黄金和比特币更大，但为了便于比较，我们将这种分析仅限于黄金和比特币。
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