今年将被称为“稳定币年”，而今天的兴奋可能只是一个更大趋势的可见一角，这个趋势已经在表面下形成了六年。

早在 2019 年，当 Facebook 的 Libra 稳定币项目给传统金融带来冲击时，Visa 的 Raj Parekh 就深陷其中。

作为 Visa 的加密货币业务负责人，Raj 亲身经历了这家传统金融巨头从谨慎观察转向积极参与的心理转变——在这个时刻，共识绝非确定无疑。

当时，传统金融的傲慢与区块链的不成熟并存。 Raj 在 Visa 的任期让他面临着该行业无形的天花板——不是因为金融机构缺乏创新意愿，而是因为基础设施根本无法支持真正的全球支付。

受到这一挑战的激励，他创立了 Portal Finance，为加密支付构建更好的中间件。然而，在与无数客户合作后，他意识到，无论应用层如何改进，底层的性能瓶颈仍然是一个难以逾越的障碍。

最终，Monad 基金会收购了 Portal 团队，并由 Raj 领导支付生态系统。

我们认为，Raj 具有独特的优势来分析这一效率实验。他了解稳定币应用程序的业务逻辑和加密支付的技术基础，这使他成为回顾这段旅程的理想人选。

我们最近与 Raj 讨论了近年来稳定币的演变。我们想弄清楚是什么推动了当前稳定币的繁荣：是监管的明确性、行业巨头的进入，还是仅仅是对利润和效率的追求？

更重要的是，新的行业共识正在形成——稳定币不仅仅是加密资产，更是资产。它们可能成为下一代定居和资本流动的基础设施。

然而，关键问题仍然存在：这种势头会持续多久？哪些叙述将被证伪，哪些将成为长期的基础？ Raj 的观点非常宝贵，因为他是一个积极的参与者，而不仅仅是一个观察者。

用 Raj 的话说，稳定币的兴起是货币的“电子邮件时刻”——在未来，转移资金就像发送信息一样便宜且即时。不过，他承认他并不完全确定这将带来哪些新的可能性。

以下是 Raj 的帐户，由 Beating 编译和发布：

技术面前的问题

如果我必须选择一个起点，我会说是 2019 年。

当时我在Visa，金融界的气氛很紧张。 Facebook突然推出Libra稳定币项目改变了一切。在 Libra 出现之前，大多数传统金融机构都将加密货币视为极客的玩具或投机资产。天秤座改变了这一点。突然，大家意识到，如果你不占据一席之地，你可能在这个行业没有未来。

Visa 是 Libra 项目的首批公共合作伙伴之一。 Libra 很特别，它是一项早期的、大规模的、雄心勃勃的努力，它汇集了来自不同行业的公司，首次在区块链和加密货币领域进行合作。

虽然 Libra 的结果没有达到预期，但这是一个关键时刻。它迫使许多传统机构第一次认真对待加密货币，将其从边缘实验提升为需要真正关注的话题。

监管压力很快随之而来。到 2019 年 10 月，Visa、Mastercard、Stripe 等已退出该项目。

但在 Libra 之后，Visa、Mastercard 和其他成员开始正式组建他们的加密货币团队。目标是更好地管理合作伙伴关系和网络，并开发实际产品作为更广泛战略的一部分。

我的职业生涯始于网络安全和支付的交叉点。在 Visa 的早期，我构建了安全平台来帮助银行管理数据泄露、漏洞利用和黑客攻击带来的风险。

这段经历让我从支付和金融科技的角度看待区块链——作为一个开源支付系统。最让我震惊的是，我从未见过技术能够以如此快的速度实现价值在全球范围内（24/7）移动。

但我也发现 Visa 的基础设施仍然依赖银行、大型机和老式电汇。

对我来说，能够转移价值的开源系统非常有吸引力。我的直觉是，Visa 等系统背后的基础设施最终将被基于区块链的网络重写。

当 Visa 的加密货币团队成立时，我们并不急于推动新技术。该团队是我合作过的最聪明、最实践的团队之一，同样精通传统金融和加密货币，并且非常尊重加密生态系统。

加密从根本上来说是关于社区的。为了成功，你必须理解并融入其中。

Visa 是一个支付网络，因此我们重点关注为合作伙伴（支付提供商、银行、金融科技公司）提供支持，并找出跨境结算中的效率差距。

我们的做法并不是将新技术强加于 Visa。相反，我们首先确定真正的内部问题，然后评估区块链是否可以解决这些问题。

从结算来看，一个明显的问题出现了：如果支付结算是T+1或T+2，为什么不追求实时呢？即时结算对财务和财务团队意味着什么？例如，银行下午 5 点关门——如果国库可以在晚上结算怎么办？如果结算可以每周 7 天进行，而不仅仅是在工作日进行，结果会怎样？

这就是为什么 Visa 最终采用 USDC 作为新的结算机制，并将其集成到我们现有的系统中。许多人质疑 Visa 为什么要在以太坊上测试结算。在 2020 年和 2021 年，这听起来很激进。

以 Visa 的主要客户 Crypto.com 为例。传统上，Crypto.com 必须每天以法定货币出售加密货币，然后通过 SWIFT 或 ACH 将其发送到 Visa。

这很痛苦。 SWIFT 不是实时的——结算可能需要两天或更长时间。为了避免违约，Crypto.com 必须在银行提供大量抵押品，即所谓的“预融资”。

这些资本本来可以产生回报，但它却闲置下来以支持缓慢的结算周期。我们问：如果Crypto.com的业务运行在USDC上，为什么不直接用USDC结算呢？

我们与联邦特许数字资产银行 Anchorage Digital 合作，并在以太坊上运行了我们的第一笔测试交易。当 USDC 从 Crypto.com 的地址转移到 Visa 在安克雷奇的地址并在几秒钟内完成和解时，这是一个非凡的时刻。

基础设施鸿沟

Visa的稳定币结算经验让我意识到这个行业的基础设施是多么不成熟。

我一直认为支付和资本流动应该是一种“完全抽象的体验”。当你买咖啡时，你刷卡、付款，然后拿到饮料——商家收到钱。用户永远看不到底层的步骤——银行通信、网络交互、交易确认、清算、结算。所有这些都应该是不可见的。

我也以同样的方式看待区块链。它是一种强大的结算技术，但它应该被基础设施和应用层服务抽象出来，这样用户就永远不会面对它的复杂性。

这就是我离开 Visa 创办 Portal 的原因，这是一个开发者平台，让任何金融科技公司都可以像插入 API 一样轻松地集成稳定币支付。

说实话，我从来没有打算收购 Portal。对我来说，这是关于使命——构建开源支付系统是我一生的工作。

如果我能让链上交易变得更容易，并帮助开源系统成为日常生活的一部分，即使是以很小的方式，那也将是一个巨大的胜利。

我们的客户范围从 WorldRemit 等传统汇款巨头到新兴的新银行。但随着我们业务的增长，我们遇到了一个悖论。

有些人可能会问为什么我们不关注应用程序而不是基础设施。许多人抱怨，“基础设施太多，应用程序不够。”但这确实是周期性的。

更好的基础设施支持新的应用程序，从而推动下一波基础设施的发展。这是一个“应用程序基础设施”循环。

当时，我们认为基础设施还不成熟，因此从这里开始是有意义的。我们的目标有两个：与具有现有生态系统和数量的大型应用程序合作，并让早期公司和开发人员轻松入门。

为了最大限度地提高性能，Portal 支持 Solana、Polygon、Tron 等。但我们总是得出同样的结论：EVM（以太坊虚拟机）生态系统具有压倒性的网络效应——开发者和流动性都在那里。

这就产生了一个悖论：EVM 是最强大的生态系统，但速度太慢且成本高昂；其他链速度更快但比较分散。我们想知道：如果一个系统能够兼容 EVM，同时提供高性能和亚秒级最终确定性，那将是最终的支付解决方案。

所以在7月份，我们接受了Monad基金会对Portal的收购，我接手了Monad的支付业务。

人们常常问：公链不是已经太多了吗？为什么我们需要新的？这是一个错误的问题——这不是“为什么要有更多的连锁店”，而是“当前的连锁店解决了支付的核心问题吗？”

如果您与那些转移大笔资金的人交谈，他们会告诉您，他们不太关心连锁店的新旧程度，而更关心单位经济效益。每笔交易的成本是多少？确认时间对于业务来说足够快吗？整个外汇走廊的流动性是否足够深？这些才是真正的问题。

亚秒级的最终确定听起来很技术性，但它关乎真金白银。如果付款需要 15 分钟才能确认，那么它在商业上毫无用处。

但仅此还不够。您需要一个强大的生态系统：稳定币发行者、入口/出口、做市商、流动性提供者——每个角色都至关重要。

我经常说我们正处于“电子邮件时刻”来赚钱。当电子邮件出现时，它不仅加快了信件的传输速度，还使信息在几秒钟内就传遍了世界各地，从而改变了沟通方式。

稳定币和区块链代表着价值转移的同样飞跃——一种前所未有的互联网速度能力。我们甚至还没有想象到所有的可能性：全球供应链金融可以被彻底改造，汇款成本可以降至零。

真正的突破在于这项技术能够无缝集成到 YouTube 等平台或手机上的每个应用中。当用户甚至没有注意到区块链，而是享受即时、互联网速度的资金流动时，大规模采用就开始了。

动态收益率：下一个稳定币商业模式

今年7月，美国签署了《天才法案》，巧妙地改变了行业格局。由于商业模式发生根本性变化，Circle 曾经强大的护城河正在消失。

Tether 和 Circle 等早期稳定币发行商遵循一个简单的逻辑：用户存入资金，发行商购买美国国债，并保留所有利息。那是第一阶段。

现在，随着 Paxos 和 M0 等项目的出现，游戏规则已经改变。这些新参与者将基础资产的利息直接传递给用户和接收者。这不仅仅是利润分成——它是一种新的金融原语，一种新的货币供应形式。

在传统金融中，钱只有在银行闲置时才能赚取利息。一旦您转移或花费它，该收益就会消失。

稳定币打破了这一规则。即使资金高速流动和交易，基础资产仍不断产生收益。这开启了一种新的可能性：不仅在静止时赚取收益，而且在运动中也能赚取收益。

我们仍处于该模型的早期阶段。一些团队更进一步，大规模管理美国国债，并计划将 100% 的利息传递给用户。

您可能想知道，他们如何获利？他们的模式是围绕稳定币构建增值产品和服务，而不是从利差中获利。

因此，虽然这只是开始，但《天才法案》后的趋势很明显：各大银行和金融科技公司都在认真考虑如何参与其中。未来的稳定币商业模式不会止步于赚取存款利息。

除了稳定币之外，新的加密货币银行也引起了人们的关注。根据我的支付背景，我看到了传统金融科技和加密金融科技之间的关键区别。

Nubank（巴西）和 Chime（美国）等第一代金融科技公司建立在当地银行基础设施之上，因此仅限于国内市场。

但通过稳定币和区块链，您可以在全球轨道上进行建设——这在金融领域是前所未有的。您不必是单一国家的金融科技公司。从第一天起，您就可以为世界各地的用户建立一家全球银行。

这是金融科技历史上最大的一次解锁——在全球范围内推出。这种模式正在催生不受地域限制的新一代创始人和产品。从第一行代码开始，他们就瞄准了全球市场。

代理支付与高频金融的未来

展望未来三五年，最令我兴奋的是AI代理（代理支付）与高频金融的融合。

最近，我们在旧金山举办了一场专注于人工智能和加密货币的黑客马拉松。开发人员蜂拥而至，一个团队将 DoorDash（美国食品配送平台）与链上支付集成在一起。我们已经看到了这一趋势：代理不再受人类速度的限制。

在高吞吐量系统上，代理转移资金和执行交易的速度比人脑实时处理的速度快。这不仅仅关乎速度；还关乎速度。这是一个基本的工作流程转变——从“人的效率”到“算法的效率”，最终到“代理的效率”。

为了实现从毫秒到微秒的飞跃，区块链性能必须达到世界一流。

与此同时，用户帐户正在趋同。投资和支付账户曾经是分开的，但这条界限正在消失。

这是一种自然的演变，而这正是像 Coinbase 这样的巨头所追求的目标。他们希望成为您的“一切应用程序”——储蓄、加密货币、股票、预测市场——全部都在一个账户中。这可以保持用户的忠诚度，并将他们的所有数据保存在一个生态系统中。

这就是为什么基础设施仍然很重要。只有抽象出加密管道，才能将 DeFi、支付和收益叠加成统一的体验——用户永远不会感受到背后的复杂性。

我的一些同事来自高频交易，习惯于在 CME 或证券交易所以超低延迟执行大量交易。但令我兴奋的并不是更多的交易，而是将工程严谨性和算法决策带入日常财务工作流程中。

想象一下，一位企业财务主管管理多个银行和多个货币的资金。这过去需要繁重的体力劳动。未来，借助法学硕士和高性能区块链，系统将在幕后实现大规模交易和资金管理的自动化，从而使每一美元的回报最大化。

为现实世界的工作流程抽象高频交易不再是华尔街的专属领域。算法现在可以以前所未有的速度和规模优化企业财务。这是金融领域的下一件大事。