美联储恢复加息：瑞银、高盛等五家主要机构的利率路径预测 美联储在9月FOMC会议上一致批准加息25个基点，将联邦基金目标区间上调至3.75%–4.00%。这不仅是美联储三年来的首次加息，也是三年来的首次加息。这也可能表明全球市场正在进入一个根本不同的局面

在 9 月份的 FOMC 会议上，美联储一致批准加息 25 个基点，将联邦基金目标区间提高至3.75%–4.00%。这不仅是美联储三年来的首次加息，也是三年来的首次加息。它还可能表明，全球市场正在进入一个根本不同的政策环境，其特点是通胀优先的政策制定、较长时间的较高利率以及对能源价格、地缘政治和金融状况更加敏感。

市场询问的不再只是美联储是否会再次加息这么简单。更重要的问题是：

• 美联储能否在 10 月份再次连续加息？

• 12 月份是否会再加息 25 个基点？

• 2027 年利率能否保持在 4% 以上？

• 美元、国债收益率和风险资产将如何重新定价？

瑞银、渣打银行、星展银行、高盛和道明证券的最新观点在时间和节奏上各有不同。然而，他们的中心信息惊人地一致：美联储政策路径的上行风险现在大大高于市场此前的预期。

 

一致加息的背后：美联储正在重建其抗通胀信誉

FOMC 以 12 比 0 的投票结果批准了最新的加息，发出了明确的信息。尽管美国经济持续扩张，劳动力市场并未表现出明显疲软迹象，但美联储仍愿意维持更加严格的立场，以遏制粘性通胀。

最新的点阵图进一步表明，大多数官员认为有必要在年底前至少再加息一次。市场注意力因此转向两个关键人物：

<强>1。预计 2027 年政策利率仍将维持在 4.1% 的高位。

<强>2。长期联邦基金利率的中值预估已升至 3.2%。

这表明美联储正在上调其对“中性利率”和需要进行有意义限制的利率水平的看法。换句话说，旧的市场框架（相对较低的利率被认为是经济的正常状态）可能不再适用。

如果高利率平台持续更长时间，资产估值、企业融资成本、国债收益率、美元流动性和全球风险偏好都可能面临新一轮调整。

 

瑞银：未来四年可能会出现近四年来最鹰派的美联储

瑞银发布了市场最谨慎的评估之一。

瑞银首席美国经济学家乔纳森·平格尔认为，美联储主席凯文·沃什的政策信息表明，联邦公开市场委员会在未来四年的反应函数可能比近几十年来的任何时候都更加鹰派。与传统的美联储框架重点关注失业率、经济增长和中性利率不同，新的政策框架似乎更关注三个因素：

• 财务状况是否确实受到限制

• 地缘政治冲击是否会造成通胀溢出

• 能源价格上涨是否会产生第二轮通胀效应

这表明美联储可能不再将油价飙升、战争或供应冲击仅仅视为暂时且可忽视的噪音。相反，它可能会更早、更积极地使用货币政策来防止通胀预期变得根深蒂固。

瑞银预计美联储将在 10 月份暂停，以评估即将发布的数据并避免进入政治敏感时期，然后在 12 月份再次加息 25 个基点。更重要的是，瑞银认为政策路径存在明显的上行风险：如果通胀不继续下降，利率可能会走高并在较长时间内保持在高位。

瑞银的核心观点

• 十月：暂停并评估

• 12 月：再次加息 25 个基点

• 2027 年：利率保持较高水平

• 风险偏见：加息次数多于提前降息的可能性

对于市场而言，瑞银的观点意味着“长期走高”可能为美元和国债收益率提供中期支撑，同时增加高估值资产和杠杆头寸的压力。

 

渣打银行：仍持鹰派态度，但市场可能对加息次数定价过高

与瑞银相比，渣打银行的观点更为平衡。

该行认为，一致加息有助于美联储重建其抗通胀信誉。预计年底前将再次加息，并为明年上半年再次加息留有空间。不过，渣打银行并不完全认同市场连续多次加息的激进定价。

预计关税和高油价的通胀影响将在 2027 年下半年逐渐消退。这可能会让美联储在明年下半年开始降息，使政策利率回到4.00%–4.25%范围。

渣打银行的核心观点

• 年底前：可能还会加息一次

• 明年上半年：可能会再加息一次

• 明年下半年：可能开始降息

• 美国美元指数：三个月目标上调至100

• 美国10年期国债收益率：三个月目标上调至5.0%–5.25%

渣打银行的前景反映了典型的“短期鹰派，长期宽松”的情景。短期内市场可能仍需要消化加息和收益率上升带来的压力，但如果通胀逐渐降温，利率不一定会进入不受控制的上行周期。

 

星展银行：终端利率预计为 4.5%，但黑天鹅风险可能会改写剧本

星展银行预计美联储将在年底前再次加息，并可能在明年初再次加息，从而将这个短暂紧缩周期的最终利率提高至4.5%。

这一预测介于瑞银的较高长期框架和渣打银行更为温和的紧缩情景之间。星展银行的主要观点是，虽然当前的通胀压力和经济弹性支持进一步收紧政策，但利率路径仍可能受到意外事件的干扰。

星展银行强调的潜在转折点包括：

• 市场大规模抛售

• 公共债务或主权债务危机

• 重大人工智能相关风险事件

• 劳动力市场迅速恶化

• 地缘政治状况显着恶化

如果这些因素引发金融稳定担忧，美联储可能被迫从“通胀第一”的立场转向专注于稳定经济和金融市场的立场。

星展银行的核心观点

• 年底前：再加息一次

• 明年初：再一次加息

• 终止率：4.5%

• 美国10年期国债收益率：到2026年底为5.1%，到2027年底为5.2%

对于市场参与者来说，星展银行的框架提醒人们，利率交易不应仅仅关注消费者物价指数和非农就业数据。还需要评估流动性状况、信用利差、债务风险和地缘政治发展。

 

高盛和道明证券：加息速度可能快于市场预期

在美联储最新决定之后，高盛迅速修改了预测。它从预期美联储在 9 月份加息后暂停，变为预测最早可能在 10 月份再次加息 25 个基点。

高盛的逻辑很简单：如果美联储想要更快地将通胀率恢复到2%的目标，连续加息可能比延长政策调整间隔更有效。利率期货一度反映出 10 月份再次加息的可能性超过 50%，到年底加息的可能性甚至更高。

道明证券采取更加鹰派的立场，预计本周期将加息三次：

• 9 月份加息 25 个基点

• 10 月份再次加息 25 个基点

• 明年 1 月第三次加息 25 个基点

如果这种情况成为现实，联邦基金目标范围将进一步上升至4.25%–4.50%。

道明证券认为，关键原因是通胀降温速度慢于预期。即使核心通胀数据似乎有所改善，只要月度通胀数据保持在高位且能源价格继续上涨，美联储也将难以迅速转向宽松政策。

 

比较主要机构的利率路径观点

 

市场应该关注什么？将影响美联储下一步行动的四个关键变量

1。通货膨胀真的在降温吗？

核心通胀的月度增速仍然是美联储最重要的指标之一。如果核心CPI和核心PCE继续呈现高增长，进一步上涨的市场定价将难以平息。

2。能源价格会下降吗？

油价上涨不仅仅会推高整体消费者物价指数。它们还可以通过运输、制造业、服务业和消费者预期产生第二轮通胀效应。如果美联储对供应冲击采取更积极的应对措施，能源将成为利率路径的关键驱动力。

3。劳动力市场是否显示出明显的疲软迹象？

政策制定者目前对劳动力市场保持相对信心。如果失业率保持在低水平且工资增长保持强劲，美联储将有更大的空间来限制利率。相反，就业数据的迅速恶化可能会使紧缩周期提前结束。

4。金融市场能否承受更高的利率？

较高的利率通常会支撑美元和短期收益率，但也会给股票估值、房地产、企业信贷、融资需求和流入新兴市场的资本带来压力。如果流动性恶化或信用风险扩大，美联储可能被迫调整其优先事项。

 

差价合约交易者应如何看待美联储的利率路径？

美联储利率预期的变化很少只影响一个市场。它们可以同时推动美元、黄金、原油、美国股指、国债收益率和加密资产的波动。

在更为鹰派的情况下，交易者通常会监控：

• 美国美元指数（DXY）：加息预期上升普遍支撑美元。

• 黄金：利率上升和美元走强可能会对金价造成压力，但避险需求和地缘政治风险可以提供抵消作用。

• 美国股指：高估值科技股、成长股和高杠杆公司往往对收益率上升更为敏感。

• 原油：石油价格既是通货膨胀的驱动因素，也是地缘政治、供需动态和美元走势的函数。

• 美国国债收益率：如果市场继续提高对终端利率和长期中性利率的预期，长期收益率可能会继续在高位波动。

• 加密资产：流动性状况趋紧通常会增加风险资产波动性，使得美元和实际收益率的走势尤为重要。

然而，利率交易并不是一种单向的主张。一旦市场完全消化了鹰派前景，疲软的通胀、就业或金融市场数据可能会引发迅速逆转。关键不是简单地预测单一方向，而是识别数据发布、FOMC 会议、美联储讲话以及市场预期变化带来的波动机会。

 

结论：真正的风险不仅仅是再次加息，而是更高的利率成为新常态

瑞银认为美联储将是一个更具结构性、更持久的强硬立场。渣打银行认为，进一步收紧政策后，利率仍有下降空间。星展银行警告投资者为金融和地缘政治黑天鹅风险做好准备。高盛和道明证券关注更快、更集中加息的可能性。

虽然这些机构的预测不同，但他们的共同信息很明确：市场不能再将美联储快速转向降息作为唯一的情况。

10月和12月的FOMC会议、核心PCE、CPI、非农就业数据、油价和地缘政治动态将共同决定美联储是否进一步加息

 

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